如何衡量一個國家的匯價是高估的還是低估的？

經濟學上有一個指標，叫“巨無霸指數”。

“巨無霸指數”是什麼意思呢？

這裏的“巨無霸”指的是麥當勞巨無霸漢堡包。

按照購買力平價理論，

你在美國買一個漢堡包的價格，應該在和其他國家買一個漢堡包的價格是一樣的。

比如你在中國買一個巨無霸漢堡包的價格是22.4元人民幣，你在美國買一個漢堡包的價格是5.66美元，人民幣的合理匯率是3.96：1。因為22.4除以5.66剛好等於3.96。這就算出了人民幣的購買力，4人民幣大概相當於1美元的購買力。

而我們目前官方的匯率，6.5人民幣兌1美元，可以算出來人民幣被低估了40%。按照巨無霸指數，中國的國力要比現在表現出來的強很多。

下圖是2021年一季度的巨無霸指數，按照這張圖，我們可以看到除了瑞典瑞士挪威等少數國家，絕大部分的國家匯價是被低估的。

我們經常會去不同國家旅遊，如果你想讓你的錢花得更值當，應該選擇匯價比人民幣低估更嚴重的國家，例如越南馬來西亞菲律賓印尼等國家。你花起錢來更有富人的快感。

1、巨無霸指數的質疑

有朋友會質疑，麥當勞巨無霸僅是一個食品的價格，用它來廣泛替代物價是否合理？我認為還是合理的。

因為麥當勞巨無霸的價格不是食物的價格，它更反映一個城市的綜合成本。

你把巨無霸的價格拆開來，這裏麵包含了食材的成本，店租的成本，人工的成本，城市裏用水用電的成本，除此之外還有經營者的利潤，政府的稅收。作為食材的巨無霸實際上只是巨無霸價格裏面很小的組成部分。

巨無霸是作為普通市民中午的工作餐，它在市民收入的支出比例中，也是比較恒定。所以巨無霸指數作為物價指數，反映的是城市生活的綜合成本，有它科學合理的一面。

2、低估的人民幣和放水的美元

按照購買力平價理論，人民幣是被低估的，這是我們第一個結論，但不是我們今天的重點。

我們今天的重點是美元，放水的美元。

最近和海外的朋友聊天，很多人在2020年的投資基本上是翻倍的收益。無論是特斯拉、比特幣還是一些中概股在2020年都翻了好幾倍。我問他們現在海外市場的投資邏輯是什麼，他們都不約而同的告訴我同一個邏輯，美聯儲放水，大家不想持有美元，都想把美元換成其他資產，所以只要它是個資產，價格就暴漲。

連普通老百姓都感覺到手頭美元的貶值壓力，可見美聯儲的這波放水是多沒節操。

去年3月美國國會立法通過的經濟刺激計畫，一出手就是2.3萬億；

去年12月，特朗普下臺前，又追加了9000億；

今年3月，拜登一上臺，大手一揮就是1.9萬億。

三次加總5.2萬億，單位不是億，而是萬億，而且是US dollar！這5.2萬億US dollar從哪里來呢？全都是央行印出來的！

央行的資產負債表規模，一般用來刻畫基礎貨幣的投放量。央行資產負債規模越大，就代表向經濟投放越多的貨幣。貨幣投放越多，貨幣就越貶值，物價和資產價格就越要往上漲。

2019年年底美聯儲的資產負債表只有4萬億美元，但到今年已經去到了7.5萬億美元，一年多暴增了3.5萬億，增幅達到驚人的87%！除了美國以外，其他主要的經濟體也在瘋狂印鈔！

歐元區基礎貨幣增加了53%，日本增加了23%，印度增加了36%。所謂央行放水，萬物暴漲！

數據來源：公眾號：財主家的餘糧

3、克制的中國央行

在這波全球央行大放水的潮流中，卻有一個國家獨樹一幟。沒錯，就是我們中國。在全球經濟體中，我們央行是少數最為克制的央行。去年初到現在我們的基礎貨幣只增加了4.3%，是其他國家的零頭。所以我們央行行長易綱，在面對各種海外媒體採訪都是很有底氣的。

我們沒有採取零利率甚至負利率，也沒有實施量化寬鬆政策，是少數實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，一直以來也沒有“大水漫灌”。

那問題來了，當低估的人民幣，克制的中國央行，遇到發大水的全球貨幣，會發生什麼事情？

4、既賺息差又賺匯差

你可以設想一種情景，周圍都是水位暴漲的河流，你是地勢低窪的一塊小盆地，當河流的水位漫過堤壩的時候，會是什麼樣可怕的情景。我們人民幣本來就是低估的，美國這波5.2萬億的大放水之後，人民幣的低估會更加厲害。全球聰明的投資者都會思考這樣一個問題：我為什麼不用注水的美元，換你實實在在的人民幣資產呢？

實際上已經有投資者在行動了。

根據外匯局的統計，2020年外資淨增持境內債券規模1861億美元。1861億美元是什麼概念，它占外資持有境內債券存量規模的36%。就是說在外資持有債券的整個盤子中，三分之一以上是2020年一年買進的。全球投資人都在增持中國債券。在這新增的1861億裏面，有四分之一是境外央行持有的。連國外央行也來分食中國這個蛋糕。

這些境外投資者早就打好算盤，首先中國債券的利率高於境外債券利率。境外動不動就是零利率負利率，中國這邊最少都會有兩三個點的息差。他們可以穩穩地賺到利差；第二個還能賭人民幣的升值。中國央行如果不提高人民幣匯率，境外資產湧入的後果就是外匯占款增加，央行要向國內被動投放人民幣，國內就會有通貨膨脹壓力。

中國央行如果想控制物價，最好的辦法是升值人民幣。那他們既能賺息差，又能賺匯差，一魚兩吃。

5、保物價還是保匯價

除了境外投資人會博弈中國央行的政策。中國境內的出口企業也會博弈央行的政策。出口企業看到人民幣匯價被壓低，他們會拼命的出口。

這就造成貿易順差會不斷擴大。

3月7日，中國海關總署公佈了2021年1-2月中國外貿交易的部分數據，貿易順差達到驚人的6758.6億元。比疫情之前的2019年高了1倍多。

從外匯局公佈的銀行結售匯順差也是驗證了同樣的趨勢。2021年1-2月銀行累計結售匯順差是4454億元人民幣，已經占到去年全年結售匯順差的40%以上，增速明顯。

順差擴大會導致央行外匯占款增加，外匯占款增加又會導致央行被動向國內投放人民幣。投放人民幣又會導致境內的通貨膨脹。

央行面臨著保匯價還是保物價的兩難選擇。

6、結論

我的這篇文章的標題叫做人民幣面臨巨大的升值壓力，為什麼這麼取？因為很多人只看到了，美聯儲放水，萬物暴漲的一面，沒看到我們央行還可以通過升值人民幣來減緩對物價的衝擊。

在人民幣升值這一主題下，我們也能找到很多投資機會。 

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