3月5日，十三屆全國人大四次會議開幕。

資本市場方面，今天提請大會審議的政府工作報告明確提出，穩步推進註冊制改革，完善常態化退市機制，加強債券市場建設，更好發揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道。

01.穩步推進註冊制改革

▍政府工作報告明確，穩步推進註冊制改革

解讀：過去兩年，設立科創板並試點註冊制和創業板改革並試點註冊制相繼平穩落地，主要制度安排經受住了市場的初步檢驗。全面實行股票發行註冊制既是註冊制改革的確定方向，也是業界對今後一個時期資本市場持續深化改革的一大期待。

“堅持尊重註冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三原則，穩步在全市場推行註冊制。”證監會主席易會滿日前指出。

全國政協委員、證監會原主席肖鋼近日在接受中國證券報記者採訪時表示，註冊制改革是“牽牛鼻子”工程，關鍵是處理好政府與市場的關係，要堅持以資訊披露為核心，真正還權於市場，減少不必要的行政干預。從全球範圍看，註冊制並沒有一個固定的、統一的模式，我國股票市場具有新興加轉軌的特點，必須從我國實際出發，探索符合國情的註冊制框架。

02.完善常態化退市機制

▍政府工作報告提出，完善常態化退市機制

解讀：一個穩定健康發展的資本市場必然要求暢通入口和出口兩道關。在穩步推行註冊制、拓寬前端入口的同時，健全退市機制、加快暢通出口已顯得尤為迫切。註冊制和退市制度改革這“兩只抓手”，都要抓，都要硬。

在“史上最嚴”退市新政之下，今年以來，多只個股面臨退市。隨著退市新規付諸實施，未來將有三大看點。首先，上市公司多元退出渠道將更加暢通。主動退市、並購重組、破產重整等上市公司多元化退出途徑將進一步豐富，強制退市制度安排將逐步完善。其次，相關配套制度和舉措將加速落地。在退市制度實施過程中，立體化追責體系將與投保制度相結合，監管部門將綜合利用誠信檔案、監管措施等多種工具，在儘量減小投資者損失前提下對各類違法違規行為進行立體化追責。第三，退市公司結構將更趨合理。“順應註冊制趨勢，退市發生變化，退市新規不再重點針對連續虧損公司，‘垃圾股’含義有所變化，僵屍公司、空殼公司和重大財務造假的害群之馬將面臨更大退市風險。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出。

03.加強債券市場建設

▍政府工作報告提出，加強債券市場建設

解讀：近年來債券市場發展勢頭良好，已成為我國金融市場體系中最為開放、最具活力的部分，在提升直接融資比重、提高市場資源配置效率、服務實體經濟方面發揮了重要作用。

去年，《中共中央、國務院關於構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》提出，加快發展債券市場，穩步擴大債券市場規模，豐富債券市場品種，推進債券市場互聯互通；統一公司信用類債券資訊披露標準，完善債券違約處置機制；探索對公司信用類債券實行發行註冊管理制；加強債券市場評級機構統一準入管理，規範信用評級行業發展，為新發展階段我國加快發展債券市場作出了頂層設計和戰略部署。

《中華人民共和國2020年國民經濟和社會發展統計公報》顯示，2020年全年共發行公司信用類債券14.2萬億元，比上年增加3.5萬億元。在疫情突發和經濟下行背景下，全年公司信用類債券發行量大幅增加，有力滿足了企業正常融資需求，有力支持了疫情防控和經濟恢復。

然而，2020年四季度，債券市場違約個案有所增加，暴露出的一些問題引起較多關注。在此背景下，國務院金融穩定發展委員會第四十三次會議強調，推動債券市場持續健康發展，深化債券市場改革，建立健全市場制度，完善市場結構，豐富產品服務。此後召開的中央經濟工作會議亦強調完善債券市場法制。

中國人民銀行副行長潘功勝稱，由於我國債券市場發展歷史較短、發展步伐較快，部分基本法律尚未充分考慮債券的特徵，債券市場法律體系的系統性和完備性相對不足，需要加快推動補齊法制短板。

2021年中國人民銀行工作會議透露，央行將牽頭制定債券市場發展規劃，推動完善債券市場法制，促進基礎設施互聯互通。健全多渠道債券違約處置機制。推動完善債券市場統一執法框架，加大對債券市場逃廢債、欺詐發行等違法違規行為查處力度。

此外，中國證監會2021年系統工作會議明確，穩定發展交易所債券市場。強調穩妥化解債券違約風險，加大債券市場基礎制度和法治供給，優化債券違約市場化處置機制，加強統一執法，嚴肅查處“逃廢債”等違法違規行為。

聯合資信報告認為，2021年我國將繼續加大債市改革力度，完善債券市場的制度建設，營造功能監管、統一執法的市場環境；同時監管層也將繼續加強債市風險管控，強化投資者保護，促進債券市場健康有序發展。報告預計，2021年債券市場發行量將保持穩定；相關制度不斷完善，風險管控將持續加強；對外開放程度將進一步加深；信用風險暴露趨於常態化，但風險總體可控，違約後續處置機制將逐漸完善。

04.更好發揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道

▍政府工作報告提出，更好發揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道

解讀：以滬深交易所、新三板和區域股權市場為主體的多層次資本市場體系取得長足進展，但內部聯通效率不高等短板亟待補齊，服務經濟發展的綜合能力也有待進一步提高。

註冊制將適時向全市場推廣，有利於進一步補齊多層次資本市場體系短板，聯動新三板、區域股權市場改革，開啟多層次資本市場體系各司其職又高效聯通的新局面。

“針對我國多層次資本市場發展不充分、不平衡問題，應當統籌平衡好五個方面的關係，即直接金融與間接金融的均衡發展關係、場內市場與場外市場的協同發展關係、投資功能與融資功能的協調發展關係、仲介機構能力與責任的對等匹配關係、激勵創新與防範風險的適度相容關係。”中國證券業協會黨委書記、執行副會長安青松之前表示。

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