通脹兵臨城下？全球告別"通脹消失十年"

近期，“通脹”成為全球機構熱烈討論的主題，主要發達國家中，1月通脹讀數均高於預期。

大宗商品的漲價使得美國通脹預期進一步上升，CBO、高盛PIMCO等諸多機構和投資大咖紛紛警示通脹風險，電影《大空頭》的原型人物MichaelBurry直言美國正逐漸變成魏瑪共和國，惡性通脹要來了！

復蘇和通脹是2021年的主題，在這場復蘇與通脹的拉鋸戰中，隨著疫苗的普及和經濟的復蘇，通脹預期將不斷上升，加之貨幣政策一旦收緊，通脹將從預期變為現實。

通脹已不是危言聳聽，而是目前全球經濟體在貨幣敘事中的實實在在面臨的經濟現象。全球告別"通脹消失十年"，通脹回歸或將成為未來5年長期存在的事件。

同時，通脹預期的猛烈反彈將給世界帶來巨大的溢出效應，造成新興經濟體輸入型通脹、外幣資產縮水和資本市場的異常流動。

從輸入性通脹壓力來看，全球央行大放水下，隨著海外經濟的企穩復蘇，尤其是近期全球大宗商品的漲價，我國面臨的輸入性通脹壓力明顯提高。

當前泡沫處於哪個階段？

史無前例的大放水催生了人類歷史上罕見的泡沫。利率水準決定全球資產定價。隨著全球量化寬鬆，流動性氾濫，利率下移，全球資產的估值中樞都在上升。

以比特幣為首的資產泡沫越吹越大，美國股房雙飛，2020年房價更是上漲了10.4%，創八年來最好表現。近期大宗商品價格飆漲，已接近2017年峰值。人們在財富焦慮下，恐慌性買入各類資產，資產價格和經濟嚴重撕裂和背離。

（比特幣價格飆漲）

（中美房價）

過多的貨幣資金追逐稀缺核心資產，流動性在各類資產中的快速輪動，低窪資產估值被迅速填平，一個個資產泡沫不斷生成、發展、繁榮、甚至逆轉。

各類資產的表現順序也不盡相同。大泡沫疊加小泡沫，泡沫在各自生命週期中不斷更迭膨脹，資產泡沫越吹越大。

而在泡沫內部，泡沫在資產價格上升的正向回饋下不斷自我強化，在經歷多個短週期與人為金融工具操控後，破裂效應遞減週期變長。

例如以美股為代表的剛性泡沫，在政府的默許、刺激、救助、甚至支持下，投資者便會對泡沫產生強烈的“只漲不跌”預期，抱有該資產泡沫受政府支持、政府不允許大跌等不切實際的信仰。

在泡沫盛宴愈演愈烈的末期，價格越來越高，資產越來越通脹，所有人都怕趕不上財富上漲的列車，人性的瘋狂和投機催生龐氏騙局，投機的陶醉感與滿足感使投資者繼續追加借貸，進而演變成群體性泡沫狂歡與投機盛宴，直到資產價格泡沫崩潰。

經濟活動中，總會出現繁榮——蕭條週期，而大蕭條的原因只是因為過度繁榮。

每次泡沫上演，都會喊出“這次不一樣”，但終究都逃不過“價值回歸”的鐵律。資產泡沫的破滅是由利率上升和貨幣緊縮造成的。一旦貨幣政策收緊、流動性的音樂戛然而止，資產泡沫破裂，金融危機爆發，明斯基時刻來臨。

資產泡沫破裂後，緊接著就是金融危機。資產價格泡沫崩潰後，央行又注入流動性救市，人為延長和重啟“資產通脹”的週期，新一輪債務長週期和資產泡沫開始醞釀。

擊鼓傳花的最後一棒是相當殘酷的，泡沫破裂後，數以萬計的人背負上巨額債務甚至走投無路。這在當前泡沫盛宴如癡如醉、一片欣欣向榮的經濟景象下，是人們所想像不到的。

泡沫的本質是虛假繁榮，泡沫終將破裂，任何泡沫都逃不過破裂的宿命。泡沫終將是會破裂的，但不代表我們就要因噎廢食。

目前，泡沫尚處於上升週期和繁榮階段，在全球貨幣當局的人為干預下，泡沫週期不斷被延長，眼下離泡沫的逆轉、破裂或還有很長的一段距離，同時相對於美國，我國的通脹預期相對不明顯，同時貨幣政策更為平穩溫和。

投資將走向何方？如何保衛來之不易的財富？

通脹預警下，萬物暴漲，如果不能把手裏的錢變成生息資產，便只能眼睜睜看著財富被貨幣洪水和通脹淹沒貶值。前有資產泡沫、後有通脹猛虎，2021年，我們的投資應走向何方，又該如何保衛來之不易的財富？

在資產通脹、實體通縮，富人通脹、窮人通縮的世界裏，資產成為財富的分水嶺。持有資產，遠離現金，努力向資本靠近，是聰明的選擇。

我們可以發現，在大放水和低利率環境裏，富人的機會遠大於窮人，這兩年是富人的財富大年，豪宅、學區房、業績白馬，這些具備確定性溢價、“壁壘”非常高的優質資產均被瘋搶。

資產膨脹造就的財富盛宴與窮人越來越沒有關係，勤勞致富不斷失效，貨幣政策和各類金融工具將資金截留在了資本市場中，負資產者再難於分得一杯羹。

公平不是世界的真相，財富是呈冪律分佈的。“凡有的，還要加倍給他叫他多餘；沒有的，連他所有的也要奪過來。”

資本回報率總是大於勞動回報率。資本會更傾向於流動到接近資本和貨幣發行權者的手中，而不是為勞動增值。手握金融資產的富人財富水漲船高。而窮人依靠工資和勞動性收入，無法分享到金融資產上漲帶來的資本紅利，更無法通過勞動來追趕上富人造富的速度。

我們不僅要持有資產，還要尋找真正被低估的優質資產，持有真正核心的資產。

我們註定無法置身泡沫之外，而錯過泡沫、踏空泡沫的損失要遠大於泡沫本身。泡沫具有巨大的創富效應，一定程度上相當於一個“財富加速器”，在泡沫吹大的過程中，參與泡沫、乘風而上能夠使財富增值的速度快上好幾倍。

因而，學會與泡沫共舞，在泡沫中尋找更堅硬的泡沫，是我們唯一的選擇。

當下很多人生怕趕不上泡沫列車，被財富無情拋棄，從而“傻瓜式”買入各類資產。而在羊群效應下，人多的地方已經沒有機會。在投機白熾化的泡沫裏，憑運氣賺的錢最後都會憑實力虧光。

流動性拐點面前，全球資產估值重現定價，估值抬升邏輯已不再適用，而盈利能力大於估值水準，我們要告別無腦買入核心資產的時代，尋找真正盈利能力強、價格較低、資產壁壘更高的核心資產。

同時也要警惕泡沫的極端化，如果不能在泡沫發生逆轉之前退出，所有的帳戶盈利和財富都不過是“紙面財富”與“數字幻覺”。但幾乎沒有人能夠預測市場的頂部。借助專業機構的力量進行投資，是混亂資產之戰中的明智之舉。

另外，在全球資產泡沫盛宴下，要適當注重海外資產的配置機會。

在全世界範圍內配置資產已成為家庭資產配置的新風向，在中國本土配置的單一方式與全球性資產配置相比，無異於降維打擊。

歷史經驗表明，歐美居民海外資產配置，每年收益可以多出5%-7%。在不同國家進行分散投資能幫助我們很好的規避風險，享受不同國家的資產週期與發展紅利，有效捕捉全球市場機會、對沖宏觀和匯率風險。

諸多機構報告顯示，日本、美國等地區樓市景氣度不斷提升，今年海外優質核心房產還有很大的機會。

2021年，財富會變得更加撲朔離迷，各種超出預料的資本事件或將不斷增多，獲取財富的難度成倍增加。在積極參與泡沫盛宴的同時，也要警惕極端資產泡沫。只有深諳經濟與週期的內在機理，掌握財富增長的底層邏輯，謹慎守護財富、自己的安全邊際和能力圈範圍內投資，才能笑到最後。

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