2020年是信託業嚴監管、強轉型的開啟元年，2021年更將持續進行——就在幾日前，2021年度信監管會議在2月7號下午3點以電視電話會議形式召開，參會人員都是信託業各路大佬：銀保監會以及各地銀保監局高管、信託公司負責人、中國信登、信託業保障基金、中國信託業協會相關人員。會議釋放信號之一：2021年繼續“兩壓一降”。即繼續壓縮信託通道業務規模、有序壓縮違規的融資類信託業務規模以及加大表內外風險資產的處置。這些變化都在大資管行業統一監管框架下有序進行。那麼2021年信託投資如何進行？

01.淺談創新業務

對於信託業務是否傳統、創新，這是個相對概念，今日信託分類並非一蹴而就，也是在行業整頓、市場整改中一步步沉澱，在早年，便有信託業務8大類的劃分，即債權信託、股權信託、同業信託、標品信託、資產證券化、財產權信託、公益信託、事務信託。但今日如同業信託、事務信託並無本質區別，也是被當下強監管的對象，債權信託、股權信託越發同質化......

目前更被監管層和業內接受、公認的分類是將信託分三大類：資金信託（主攻資產管理和財富管理）、服務信託（如家族信託，解決財富傳承）、公益信託（慈善信託）（體現社會服務功能）。

對於融資類信託業務的規模，在2020年資金信託新規便明確最高上限50%，單一主體融資上限30%，而且其規模大小與淨資產規模息息相關。而目前縱觀各家信託機構，資金信託規模占比遠超50%。如此一來，有三點客觀規律是明確的：

1）資金信託不會退出信託市場，融資類信託仍是目前信託市場的主流；

2）根據監管要求，融資類信託規模遠遠超標，壓縮規模勢在必行（2021持續兩壓一降，邏輯出處便在於此）；

3）由融資類信託壓縮而釋放出來的市場規模，至少是萬億級別，必將由創新業務補上（這就68家信托機構都眼紅的既新又大的蛋糕，由此各家信託增資、換帥、調整公司治理結構也便盡在不言中）。

回歸創新業務，在新監管政策的鼓勵下，近年來，尤其2020年，各類創新業務如服務信託中的家族信託、資產證券化都迎來了重大的發展機遇。

據中國信託登記有限公司數據顯示：2020年末資產證券化產品規模約2.5萬億元，較年初增長57.37%，其中第四季度單季環比增幅最大為27.29%。目前已有44家信托公司開展資產證券化業務，其中排名前三名的信託機構（建信信託、華能信託、華潤信託）資產證券化業務規模占比合計超50%，頭部效應較為明顯。

家族信託規模較年初增長80.29%，連續四個季度持續上升，環比增幅分別為11.2%、8.34%、35.94%和10.09%。而建信信託、山東信託、中融信託、中信信託家族信託業務規模排名居前，四者規模占比合計超60%。在信託行業進一步夯實受託人定位，積極謀求轉型的大背景下，資產證券化和家族信託為代表的服務信託成為結合實際運用信託制度和推行特色業務的創新發力點。

家族信託的剛性門檻是1000萬起，對應的服務人群多為國內的超高淨值群，其設立目的是財富傳承、資產隔離多於財富管理功能，投資期限少則幾十年起，在國內，該板塊業務尚屬起步階段，不少大佬選擇海外信託以達到配置目的，相信隨著國內家族信託業務的完善，一定可以提供投資人更多投資選擇。

此外，如標品信託，資金用途為債券、股票等二級市場，在2020年內都是增長趨勢，然創新業務在近年內都有共性弊端：

其一，業務模式尚在成長、磨合階段；這對專案還款來源的穩健和多元影響極大；

其二，收益以及投資偏好不如傳統非標業務容易讓投資者接受，近來是資產荒和優質專案去化速度加快共存；

其三，信託公司層面，對於創新業務的團隊搭建、制度設計以及人才引進各有進度，形成了套利空間。

綜上，創新業務較往年有著明顯增長，但自然人投資者接受程度不如機構投資者，仍需市場磨合。

02.簡析傳統非標業務

近來，中國信登公佈了一組最新數據，2020年末，信託產品存量投資者數量為82.42萬個，其中自然人投資者增加了24.12萬人，投向房地產的信託產品中，來自非金融企業和自然人的社會存量投資規模占比分別在50%和25%以上。同期金融機構和金融產品資金投資房地產的規模占比持續下降。

根據官方數據，房地產信託仍是大多數自然人投資者的最愛，同時投向房地產信託的規模占比在下降，在往其他類型轉移，如城投平臺類信託。

03.房地產信託

國家政策定下房地產行業的主基調：房住不炒。近年來，各地政策執行到位，嚴控資金過度流入房地產行業。

資金信託新規、三道紅線監管新規、房地產業務單獨集中度管理的執行新規，使得房地產企業的再融資效率明顯下降，當下，正是經濟下行，一旦專案去化不善，資金鏈立馬出現問題，債務糾紛隨之而來。

房地產信託的專案風控多半為：土地+在建工程抵押、集團擔保、專案公司股權控制、財務控制加之一票否決權。

對於單一專案逾期，風控的關鍵便是在於及時處置抵押資產，（抵、質押物足值、金融機構評估無水分的），本息回歸更是是時間問題。這也是多年來房地產業務“誘人之處”。

對於傳統類融資地產業務，建議頭部房企優先，在滿足基本風控下（必須有實物資產抵押），選擇現金流較好，未觸碰融資三條紅線的頭部房企（稀少）更佳。

另外，房地產信託業務也有創新之舉，投資者須格外關注交易結構，去偽存真，抓住核心風控，不以額外風險溢價行動！

04.城投平臺類業務

此類業務的交易對手為各地的城投平臺，城投平臺的股東是：人民政府、財政局、國資委、管委會等，部分還有政策性銀行參股；顯而易見，實際控制人為當地政府，城投平臺承載的是當地基礎建設職能，該類業務的資金投向也一般是當地的民生工程、基礎設施建設。

目前此類專案的常見風控手段：

土地抵押+平臺擔保；

政府部門的應收賬款質押檔+土地抵押+平臺擔保；

政府平臺公司相互擔保。

融資方和擔保方多為AA或AA+主體評級，也不少平臺具備發債資質。

對於考察、篩選此類業務，核心要素：區域經濟及融資環境、政府平臺核心程度。就目前市場行情而言，江浙滬地區政信資源排第一梯隊，山東地區次之，緊接其後便是：湖南、安徽、江西地區，雲貴川等經濟落後地區排名靠後。

城投平臺類業務因“城投信仰”，一旦出現資金緊張，多半由當地政府出面協調，（如貴州省劃分茅臺股份，河北地區依葫蘆畫瓢）所以經濟發達區的政信專案更是從無延期記錄。

政信業務近年來，不存在終極風險，更適合絕大部分穩健投資人。

05.工商企業類

根據中國信登數據，投向工商企業的信託產品中，投資資金主要來源於金融機構，反映了金融機構通過信託管道投資實體經濟有現實需求和領域。近年來，經濟下行，資管行業整頓，工商企業類專案風險，較其他類型更前暴露，金融機構偏愛頭部、國有企業、地方龍頭，普通工商企業很難獲得金融機構穩定授信，多重因素疊加，單一專案風險，極易上升到單體機構風險。自然人投資者投資偏好避險，此類業務或將有段時間備受冷落。

此類業務常見風控措施：資產抵質押、集團擔保、實際控制人擔保等，不過出現債務問題，風控措施失效可能性大，優選實物抵押等強風控措施防患未然。

06.資金池類

不碰。

07.總結

近日，中國信託業協會黨委書記、專職副會長漆艱明接受人民網專訪時表示“未來一段時期，信託業面臨再次轉型的歷史關口”。2021年初，監管層便定下了繼續“兩壓一降”的基調。2021年，信託公司或將繼續增收不增利。而投資人必須嚴選項目，擇優而從，每一步都是關鍵......

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