“作為重要的財富形態，家族企業傳承是我國高淨值人群當下最迫切的需求之一。股權信託不僅能傳承財富、延續商業生命，保護家族企業免受離婚析產、債權人追索之困，而且也是一種管理和控制公司的高效、專業手段。無論是在商事經營還是民事活動中，股權信託均受到高度關注，呈現蓬勃發展的態勢。本文結合英皇國際、永達汽車兩大實操案例的詳解，帶您瞭解股權信託在家族傳承中的運用。”

1、股權信託發展的時代背景

“因時而立，因勢而為”。成事之道，在於因勢而謀、應勢而動、順勢而為。股權信託在國內具有非常廣闊的前景，既與信託制度的優勢有關，也與中國即將迎來以企業為主體的財富傳承的大週期緊密相關。

（一）中國未來財富將持續增長

根據貝恩公司和招商銀行發佈的《2019中國私人財富報告——中國私人銀行業：回歸本源》（簡稱《2019財富報告》），2018年中國個人可投資資產總規模達190萬億人民幣，可投資資產在1000萬人民幣以上的高淨值人群數量達到197萬人（預計到2019年底將達到約220萬人），高淨值人群人均持有可投資資產約3080萬人民幣，共持有可投資資產61萬億人民幣（預計到2019年底將達約70萬億）。如此巨大的市場，為家族財富管理提供了廣闊的藍海。

圖1：2008-2019年中國高淨值人群的規模及構成

來源：貝恩公司高淨值人群收入- 財富分佈模型

圖2：2008-2019年中國高淨值人群的可投資資產規模及構成

來源：貝恩公司高淨值人群收入- 財富分佈模型（單位：人民幣萬億元）

（二）企業主是高淨值人群的主體

根據《2019財富報告》，在高淨值人群中，企業主占非常高的比例，且其身價上億的比例最高。其中，創富一代企業家與企業中高層（包括高級管理層、企業中層及專業人士）分別占比36%。

圖3：2019年中國高淨值人群構成按職業及資產規模劃分

來源：招商銀行—貝恩公司高淨值人群調研分析

（三）家族傳承迫在眉睫 

未來10-20年是中國私人財富傳承的集中窗口期。2019年，超過50%的受訪高淨值人群已經開始準備或正在進行財富傳承的相關安排，比例在過去十年來，首次超過尚未開始準備的高淨值人群。而且，86.2%的企業家開始考慮或著手準備家族傳承的事情。即將到來的家族企業傳承浪潮，為股權信託提供了巨大的市場需求。

不過，家族傳承面臨接班人、企業權屬及市場內外環境三大挑戰：

挑戰一：接班人問題。主要體現在接班人繼承意願低、接班人理念與企業價值取向衝突等；

挑戰二：企業權屬的問題。包括職業經理人稀釋控制權，家族成員複雜、權屬不清等；

挑戰三：市場內外環境。環境挑戰則體現在專業經驗少且缺乏長期規劃。

對於企業主面臨的上述難題，股權信託可以提供有效的解決方案。伴隨著未來家族傳承的浪潮，股權信託必將迎來市場業務的井噴期。

2、股權信託在家族傳承中的運用

家族企業凝聚了企業主的畢生心血，且優質企業的股權具有長期增值的巨大潛力，企業主對於家族企業通常具有深厚的感情，不願對外轉讓。而且，家族企業多為封閉公司，缺乏成熟評估股權價值的機制與市場，如果以變賣方式處理股權，可能導致股權價值減損，並喪失未來增值的收益。對優質企業來說，傳承是更優的選擇。

家族企業的傳承主要有兩種方式：一種是常規方式，即將企業股權以遺囑、贈與或法定繼承等方式分配給家族成員；另一種是設立股權信託。二者的現實效果截然不同。

方式一：常規方式

如果企業主通過遺囑、贈與或法定繼承等方式將家族企業的股權交給家族成員，家族往往會因持股過於分散而失去對企業的控制，眾多股東在關鍵事項上也難以達成一致，容易出現相互扯皮的情況。一旦家族內部出現紛爭，家族企業將首當其衝，甚至因此陷入公司僵局（這類悲劇屢見不鮮）。此外，許多企業主的下一代不願意接班或不具備接管企業的能力，這些都可能導致第一代創業者的平生事業付諸東流。

方式二：股權信託

設立股權信託，是將家族企業的股權交給其信任的自然人或專業機構（如律所、信託公司、私人信託公司等），股權信託的安排能緊鎖家族企業股權，建立起有彈性的企業管控機制，有效防止控制權旁落，確保企業永續經營。無論家族成員內部分家析產還是婚姻變故，家族企業的控制權都牢牢掌握在為家族利益服務的受託人手中。企業主可以保留對家族企業的管理權限，掌舵企業的發展，也可以發揮專業機構的能力，協同培育下一代接班人，實現企業平穩過渡。

股權信託也是一種非常重要的利益分配機制，相比於遺囑等其他機制通常更為靈活，企業主可以在生前就家族財富分配作出安排，設置不同類型的受益人，保障家族成員生活與事業的不同需要，減少家族紛爭。

股權信託還可以規避漫長繁瑣的繼承程式。以美國為例。美國繼承法規定了嚴格的遺囑認證程式，在遺囑繼承中，繼承人必須首先向遺囑法院申請遺囑認證，法院收到申請後要實質審查並公告，只有公示期間無人提出異議，繼承人才能開始繼承，耗時至少一年以上。對於商業環境瞬息萬變的企業經營來說這無疑是沉重的打擊。為此，許多企業主設立生前信託，由自己作為受託人持有股權，繼續控制企業，而在他去世時，企業控制權將無任何延遲地移轉給繼任受託人，企業股權也可以清算後交給指定的受益人。

經過對比可知，股權信託是家族企業傳承的利器，可以有效地掌控和維持家族企業控制權，隔離風險，防止因分家析產、婚姻變故等引起的控制權旁落或喪失，幫助家族企業長久經營。同時，通過股權信託可以建立起有彈性的企業管控機制，有助於家族事業平穩過渡。

3、股權信託實操範例

從境內外實務看，股權信託運用靈活，適用場景廣泛，知名企業主如楊受成、張德安、李嘉誠、吳亞軍、潘石屹等均設立了股權信託，實現對家族企業的有效控制。試舉兩例：

英皇國際楊受成股權信託實例

楊受成是香港知名的企業家，以經營鐘錶發家致富，其後涉足房地產、娛樂、金融等領域。英皇集團（國際）有限公司（簡稱英皇國際）是楊受成控制並在香港證券交易所上市的企業。楊受成對該公司及整個企業集團的控制，主要是借助股權信託的架構。根據英皇國際歷年的中期報告和年度報告，其股權信託結構如下：

【操作模式】楊受成設立名為The Albert Yeung Discretionary Trust（簡稱AY Trust）的股權信託，其中，受託人是其註冊成立的公司STC International Limited，受益人是楊受成及其妻子陸小曼。具體操作模式是，信託受託人STC International全資持有楊受成產業控股有限公司，而楊受成產業控股有限公司全資持有英皇集團（國際）控股有限公司，進而由英皇集團（國際）控股有限公司絕對控股英皇國際（超過74%）。而且，受益人陸小曼擔任英皇國際董事會主席，以此實現AY Trust的間接絕對控制。該信託架構還全資控制了其他幾家上市公司。通過一系列的控制安排，楊受成保持了家族集中持股，牢牢控制了整個企業集團。

永達汽車張德安股權信託實例

中國永達汽車服務控股有限公司（以下簡稱永達汽車），是在香港主板上市的集團企業，張德安擔任主席執行董事兼董事會主席。為了達到長期控制的目的，張德安也設立了複雜的股權信託結構。

【操作模式】2012年4月，Asset LinkInvestment Limited（張德安全資控制的公司）將其持有永達汽車的部分股份（約30%），無償贈與給柏麗萬得有限公司——該公司由麗晶萬利有限公司全資擁有。2012年4月5日，張德安成立家族信託，將其全資持有的麗晶萬利有限公司的股份，全部轉讓給受託人匯豐國際信託有限公司，張德安及其家庭成員作為受益人。為了確保受託人遵照信託條款並為受益人的利益服務，張德安擔任該家族信託的監察人，即時監督受託人的信託管理行為。

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