“2020年已經接近尾聲，回顧今年，實乃百年未有大變局，新冠疫情肆虐全球，資本市場動盪。縱觀全球市場，隨著新一輪科技革命和產業變革的興起，投資主線層出不窮，中國企業的強勢崛起，在全世界範圍內都不容忽視，“全球視野，下注中國”，顯得格外重要。”

但斌：

非常感謝格隆匯的邀請，下麵我分享一下東方港灣對投資的一些思考。

我本人也是基金經理，東方港灣從成立到現在已經16年了，在這16年的長期實踐當中，我們都是自下而上地去選擇，希望從中發現一些偉大的企業，並跟隨這些企業共同成長。

下麵分享一些大家關心的問題，以及實踐當中東方港灣的體會。

我們都知道很多理論並不複雜，非常簡單，大家願意學習的話還是比較容易獲知，比如我今年寫過兩本書的書評，一本是《價值》，一本是《文明、現代化、價值投資與中國》，大家想要學習投資的話，還是可以通過閱讀投資大師的書籍，學到很多的投資理論。

但很多理論看似非常簡單，真正要踐行起來卻非常複雜。以今年的疫情為例，2月3號之前我寫了很多微博，建議大家冷靜、理智，不要那麼恐慌。當時我主張2月3號應準時開盤，而很多人持反對意見，怕股市暴跌。事實上那天大概有3000只股票開盤後跌停。

我們常說的一句話，貪婪時要恐懼，恐懼時要貪婪。這句話大多數人都知道，而在那天，恰恰是逆向操作的關鍵時刻，反而可能很多人忘了要踐行的理論了。2月3號晚我在微博上也發了一個很長的視頻，建議大家不要那麼恐慌，疫情2個月之內被控制的概率非常大，事後證明和我的判斷一致。當時我說2月4號（A股）大概率會見一個重要的低點，事實的確是2月4號低開，之後一直漲到現在。

換句話說，你如果在那一刻買入任何一家公司，當然不是太差的公司並一直持有到現在，那你大概率賺了非常多的。

當時我為什麼說大家不要那麼恐慌呢？因為從人類歷史的角度看，過去曾有13次大的疫情，而每次疫情之後的6個月，資本市場的平均回報不是負的，而是正的7.5%。舉個例子，1347年到1350年的黑死病，導致當時的歐洲死了2500萬人，而當時沒有資本市場可以作為我們的參照系。1918年，西班牙疫情大爆發的時候，全球死了幾千萬人，但股市下跌了嗎，並沒有，反而是大漲的開始，而且是從第一個高點一直持續到1929年。

投資是踐行的藝術，很多的理論大家都知道，但是真正實踐起來非常難，今年其實是踐行價值投資最好的一年。

劉博士也提到了壟斷法對互聯網龍頭企業的影響，假如說你在這個時候投資了，或者你持有的這些企業在未來一到三年、五年、十年到底能夠賺錢還是虧錢，事實上看長遠、看未來是非常難的。

如果看不清未來怎麼辦？倒回去看，如果回到2008年，股票平均跌了七、八成甚至更多，如果你1000萬只剩不到100萬，或者是200到300萬，你當然很痛苦，但如果持有到今天，這個回報可是10倍甚至更高的回報。再回到今年看應該怎麼辦，我們說08年的時候，中國政府為了應對危機向市場投入了4萬億，其中最大的受益者，總體來說是買房的老百姓。我住的深圳那一帶，08年的房價大概是1萬到2萬，而現在已經是10多萬了。美國實行QE的時候，如果你當時投資了蘋果、微軟這些公司，到現在也會有十幾倍的回報。

疫情期間有一個報告說理財客戶在逆向加杠杆、加投資，美國為什麼選擇特朗普，過去這12年，加杠杆的家庭或者是買了股票的這些家庭，他們的回報是非常驚人的。但是你沒有參與的話，可能10年、12年只有50%這樣的一個回報，所以說會導致兩極分化。每一次重大的危機，都會導致這個分化，因為往往金錢是趨向於在有智慧、有遠見、有洞察的人或者家族集中的。

我在一個月以前看了一個演講，大意是說以前美國嚴重滯脹時期是怎麼應對的。美國應對的方法都是印錢，跟其他國家是一樣的。今年全世界的政府如果都推行這個理論的話，在2022年將會對各類資產有一個比較大的衝擊。現在全世界的房地產都在上漲，像韓國在很短的時間內漲了52%，未來會有更大變化的概率也是非常大的。

對於中國而言，過去12年最大的受益者是買房子的老百姓，未來12年，我個人認為最大的受益者很可能是權益類資產的持有者。

還有底層的制度安排，比如說註冊制、養老政策等，這些都將會對中國的經濟產生長期的推動作用，可以說，中國經濟的大時代剛剛開始。

另外，中美兩國關係的變化。這幾年中美兩國關係的變化牽動了很多朋友的心，特別是高淨值客戶。我有一個基本的判斷，中美兩國打仗的概率基本為零。排除戰爭的可能性，我們應該怎樣看待自己國家的發展，怎樣看待未來？

很多人認為這個問題不需要討論，實際上這個問題又非常非常重要。為什麼，就像2月3號一樣，如果你相信中國政府2個月之內能夠把疫情控制住，那你就敢去滿倉操作；而如果你認為中國政府2個月之內控制不住，你可能就在排隊賣股票。換句話說，你相不相信中國會成為偉大的國家，這是一個重要的命題。

在我們漫長的生命當中，我們經常碰到很多的觀點，他們會認為中國沒有未來，我讀中歐的時候，一位很著名的教授給我們上課時，每天羅列很多的經濟學數據，數據非常詳實，每天都很悲觀，最後我說教授，按照您的邏輯，中國有沒有未來，他斬釘截鐵地說沒有。我想問在座的各位朋友，如果中國沒有未來，那你會怎樣投資呢。

漫長的職業生涯當中，我們總是會碰到很多艱難的時刻，讓你產生懷疑、動搖。但是我們看到，巴菲特先生始終相信美國會成為一個偉大的國家，我也在《時間的玫瑰》裏寫過一句話，巴菲特之所以偉大，不在於他在75歲的時候擁有了450億美元的財富，而在於他年輕的時候想明白了很多道理，然後用一生的歲月來堅守。

我們都知道過去這5年，事後看是大年，但是決策非常難，15年的股災，16年的熔斷等等，這兩年的情況大家也知道，巴菲特以前做投資非常難的，經歷了越南戰爭，從1957年開始一直到1973年，美軍被打敗，離開了越南，美國夢破裂的十幾年當中，你怎麼做投資呢？前兩天特朗普得了新冠，美股上竄下跳了兩下，巴菲特以前甚至還遇到過總統被刺殺的情況，在那幾個月的時間內，美股很可能是大起大落的，你怎麼樣應對呢？

還有就是古巴導彈危機，兩次石油危機，七次中東戰爭，包括以前很長一段時間的滯脹期，股市大幅度下落，類似現在很多朋友很擔心印度、臺灣、南海等這些問題，這些問題我想未來也會困擾著我們，你又該怎樣去應對呢？

所以你相不相信一個國家在漫長的歲月當中能夠變得更好，這是非常重要的。如果你相信它，那麼就是不一樣的做法，當然在行業的選擇當中也是如此，我們說有很多行業在太平歲月當中，會有一個比較好的發展，但有一些行業，哪怕是非常難的時刻，也依然會有一個更好的表現。

選擇行業非常關鍵。如果你選擇鋼鐵企業，最近這兩天，鋼鐵企業還是有表現的，但是長期來看，這個行業並不是好的投資對象。我曾經遇到一個朋友，他說他買了某鋼鐵企業1.8億，買了8年還不賺錢，他問我怎麼辦，很難說，但是就一個行業來說，你可能再買8年還是虧的。

最近的汽車行業表現得非常出色，以前我去調研過一家公司，估值很低，而且可能一直低，直到這家公司出事，因此估值低不一定是好的投資對象。

我曾經對銀行也有過一些看法，選了三家公司做評述，這幾年銀行表現不太好的情況下，這三家公司卻創了歷史新高。很多朋友看好銀行業，覺得估值低，但是這個行業的估值有可能一直低。17年中國最大的保險公司之一的幾個領導請我吃飯，當時我跟幾個領導說，我說我不太贊同你們持有銀行業股票，我說我是你們的話，我會更傾向於選擇中國的核心資產。10月份的時候他們請我吃飯，他們說我看得太准了。作為投資來說，你放在不同的行業裏面，它的結果是不一樣的。

我們再以今年的疫情為例，在座的女士可能出不了門，你出不了門的時候，不知道還化不化妝，我估計70%到80%還是要化的，所以化妝品這個行業從長期來說是表現得非常出色的，包括像醫美行業。

醫藥行業，在美國上萬億的公司大概有十多家，中國現在沒有，未來會不會有，大概會有一家。

還有飲料行業、煙草行業，如果上海捲煙廠和紅塔集團上市，假設你投100萬美金在其中一家公司，那麼5年以後就變成83億了。巴菲特為什麼偉大，是他63年來的年化接近20%，假如說中國有人年化能夠達到20%，很可能會被標注在中國的投資史冊上。

如果未來的中國是一個穩定的、富強的，不斷發展的這樣的一個國家，我們說大時代，群英璀璨的時代很可能會到來，與在座的各位迎接這樣偉大的時代，會有光明的未來。

東方港灣2004年成立的時候，主要買了四家公司，其中一家就是化學品方面的公司，這個公司一直在上漲，到今天也表現得非常不錯。凡是壟斷性的商業模式的公司都有機會，當然還有券商、包括家用電器也是具備了天生的壟斷性，包括化學品等等。

我們說行業的選擇，電腦、半導體、醫療器械、蒸餾酒等等，18家白酒公司從第一天上市到現在都是非常好的一個情況，白酒行業也是非常好的一個行業，直到今天這個行業依然表現得非常出色，所以說，選擇什麼行業進行投資是非常關鍵的。

第三個問題，在我們人生的成長過程當中，包括很多民營企業家，一有錢以後，首先要移民，移民到加拿大、澳洲、美國等這些國家，他們還是對中國有很深的憂慮的。比如18年，有一種呼聲說民營企業家退出了歷史舞臺，當年格隆匯有兩篇文章，一個是《在祖國的土地上流浪》，讓很多人非常感動。中國的一代代富人，首先是移民，一有錢就移民，所以還是對中國的一些問題很擔心。

但是我覺得歷史的光芒可以照亮中國的未來之路，我對於中國的未來是充滿著信心的，這個地方講兩個小故事，一個是2012年時我曾經在美國科羅拉多大峽穀漂流12天，當時進入大峽穀後就沒有手機信號了，跟我們划船的是幾個美國人，他們都有正當職業，而且每年有一到兩個月要走進大自然。有一天我們劃到岸邊，我跟這幾個美國人聊天，他們說美國會分裂成幾個國家，這讓我非常驚訝，我第一次聽到這樣的觀點，因為我成長的年代很早，我當年是把美國當成燈塔式的國家看待的。

他們給的理由就是，美國人口結構的變化，黑人當時占的比重大概是13%，墨西哥裔大概18%，很快有色人種的比例會超過白人，所以說美國的未來，我們看到了特朗普的上臺，更加撕裂了美國的社會，包括拜登有一個演講，美國現在家庭之間不能夠討論政治，如果老婆和老公討論政治，很可能離婚，跟我們文革時候是一樣的。

第二個例子，一個客戶從法國回來，他找我聊天，說要把整個家族從法國遷回中國，這個讓我非常驚訝，我身邊的朋友要麼移民到香港，還有美國、加拿大、澳洲、新加坡等，100%是往外走的。我第一次碰到有人說把整個家族遷回中國的，他是溫州籍的，在法國生活了幾十年，他的孩子在法國出生長大，現在大學畢業，他要讓他的孩子回中國考研究生。

我問他為什麼，他說我在法國是做物流和貿易的，走遍了老歐洲和新歐洲，看不到這些國家的活力，他們的社會基本上是停滯的，而且在法國沒有安全感，我被搶了兩次，我老婆被搶了五次，在法國巴黎你拿出20法郎，可能很快就被搶走了。

他說法國的未來非常令人擔心，在法國的小學，現在穆斯林和黑人的比重已經超過白人了。我2012年也曾經到過莫斯科，在莫斯科大學參觀的時候，問了教授一個問題，我說俄羅斯已經變了，為什麼會出現普京這樣的人，他說俄羅斯是一個東方民族，我印象非常深刻。

第二個問題是教授自己說的，他說俄羅斯的未來非常令人擔心，當時俄羅斯跟車臣打仗，說車臣的人口未來會超過俄羅斯的本土民族。所以說每個國家都有每個國家的問題，歐洲有歐洲的問題，包括法國。我們知道法國最近出現了砍人事件。而從長遠來看，我對中國充滿著信心。

我之前也去過土耳其，他們的總統可能把土耳其從一個世俗國家變成了一個宗教國家，人類歷史的長河當中，宗教、文化這些力量更強大，而且這個力量能夠滲透的範圍是100年到1000年，遠遠超越我們政治制度的時間長度。

為什麼中國有未來，因為全世界沒有任何一個國家像中國人一樣，14億人把掙錢當信仰的。春節的時候相互見面會說恭喜發財，我不知道這句話持續了上百年還是上千年，但是可以看到，中國歷史上戰爭是很頻繁的，改朝換代也是經常的，但是只要有幾十年的穩定時間，中國人積累的財富就是世界上數一數二的，這個跟我們的傳統、文化、風俗有關系。

很多人說中國會不會衝破中等收入陷阱，從文化、宗教或者風俗的角度來說，概率在90%以上，包括被中華文化影響的國家，無論是日本、韓國、新加坡、臺灣地區、香港地區、澳門地區、還有越南等。

再看一下中國的活力。我有從法國回來的朋友說中國是充滿著活力的國家。我們都知道，除了我們說的大灣區，包括長三角、珠三角，另外像重慶、成都、西安，以及中部地區，比如鄭州、合肥、武漢，這些地方都充滿著活力。我經常在祖國的大地上行走，可以看到很多地方都發展得很好，很多地方建得非常漂亮。有人說是形象工程，但是從另外一個角度，也說明中國充滿著活力，也是改革開放的一個成果表現。

再以我生活的城市深圳為例。我們說戰爭年代有很多英雄式的城市，如果是和平建設的年代也有英雄式的城市，那麼深圳應該算得上是一個英雄式的城市，如今的深圳已經完成了對香港的超越，GDP增長了萬倍。深圳靠的是什麼？就是靠創新。2019年，深圳提交的專利達到了17459件，按國家來比，前五個是美國、中國、日本等，把深圳單獨拿出來，是排在全世界第六位的，研發費用支出比重也達到了4.8%，所以說中國是充滿活力的國家。

貿易戰爭能打垮中國嗎？不能。前一段時間，深圳有一個企業家，在深圳蓋了很高的寫字樓，在華僑城，然後請我去他們的寫字樓參觀，說他爸爸是修南京長江大橋的工程師，中國人是靠自己的力量修建好了南京長江大橋，小的時候我們說能夠在那個橋上走一圈感覺到非常幸福，現在改革開放42年了，到今天，中國是更有力量的一個國家。

中國的未來我個人是非常看好的，包括像深圳的龍頭企業，像華為，2019年提交了4411份專利，在全球所有的企業當中高居第一，這才是中國有未來的關鍵。

很多朋友老是問我說經濟形勢不好，為什麼股市會漲？就全世界來看，哪個國家開始工業革命，哪個國家的人均財富就會呈現指數級的上漲。

前幾年有一本書寫得很好，它提到人類社會呈現指數級的變化，智能手機時代誕生了10萬億級以上的公司，這些公司都是基於移動終端的。在未來，智能手機的時代會不會有更好的，更大的機遇出現，這是存在非常大的概率的。

之前李開複先生也說了人工智慧，換句話說，如果人腦連機時代來了，大概率會誕生更偉大的企業。說個極端的例子，過去一個人走了，你要紀念他，可能通過照片或墓碑，很可能人腦連機的時代，紀念人的方式都發生了變化。未來很可能一半是人，一半是機器，這樣的一個時代來臨的話，還會有更好的這樣的一些公司。

所以我們說投資是一個小概率當中的大概率事件，世界500強現在能存活的是3%，投資就是你能不能找到這3%，如果找到了會有非常好的未來。

如果你趕上了這樣一個時代，那就大概率有很好的回報。投資就是這樣，如果無人駕駛、大數據、人工智慧包括人腦連機這個時代來臨，一定會有更好的公司供我們選擇。

總而言之，這個位置應該說是歷史底部區域的概率是非常大的，經過疫情的衝擊，除非發生戰爭，而我認為戰爭的概率幾乎為零。

我從業28年，A股市場的牛市很短，沒有超過2年的，大時代剛剛開始的話，很可能我們在未來的20年、30年當中，會見到牛市很長，熊市很短這樣的局面，對於中國來說也是非常好的一個結果。

註冊制很可能是底層的制度安排，巴菲特說人生就像滾雪球，重要的是找到足夠濕的雪和很長的坡。現在最好的投資市場，一個是中國市場，一個是美國市場。如果我們要以滑雪作比喻，美國是綠道，中國是藍道、黑道，都能滾出大大的雪球。

滾雪球開始非常非常難，如果你滾對方向，滾對賽道，這個雪球會越來越大，前提是你要相信自己的國家，就像巴菲特一樣，相信自己選擇的行業，相信自己選擇的企業，如果你有洞察力的話。

我常說投資比的是什麼，比的是思考的遠見，比誰看得遠，看得准，能堅持。如果你看得足夠遠，這個時代是不會辜負你的信任的。

免責聲明：本平臺不保證所提供資訊的精確性和完整性，內容僅供學習交流和參考，對任何人使用本資訊所引發的任何直接或間接損失均不承擔任何法律責任，我們旨在傳播美好。

本平臺文章版權歸原作者及原出處所有，若平臺發佈的內容涉及侵權或來源標記有誤，煩請告知，我們將根據要求更正或刪除有關內容。