近日，據介面新聞的報導，由鵬華基金子公司鵬華資產管理有限公司作為管理人、工商銀行代銷的“鵬華聚鑫1號-25號資管計畫產品”已全線違約。經多方求證得知，上述25只產品總規模或超40億元，資金缺口或超20億元。

事情出來後，有人懷疑這是“假集合”，也有人稱，調查發現，本應該分散配置不同資產的鵬華聚鑫的資管計畫，不約而同的買入了同一主體發行的債權，而這一底層資產很有可能是海航債券。

工行進行兌付

在鵬華聚鑫的逾期背後，相關的處置兌付方案卻並非由鵬華資產主導，而是代銷機構工商銀行。

在產品延期支付及後來的逾期過程中，工商銀行曾提出多種兌付方案與投資者協商，而根據目前最新的方案，是工行於2020年10月20日兌付該產品本金的50%，其餘50%通過轉換理財等方式延後一年兌付。

在溝通過程中，部分工行工作人員給出的解決方式是要求投資者在10月11日前簽訂“小協議”。

該小協議為工商銀行拿出的一份緊急兌付方案，方案中指出本月20日兌付本金50%，48%轉為工商銀行理財產品，剩下的2%作為收益且一年後兌付。

“並且這份‘小協議”不能帶回去，簽訂後20號前兌付一半，剩下的投入資金轉入工行理財產品，預計一年之後回本。“一位投資人表示。

不過，對於工商銀行給出的上述方案，已經有部分投資人已經同意並簽署了該方案。

不少投資者表示，工行及鵬華資管人士均強調簽訂他們給的協議是投資人唯一的選擇，否則就只能等到底層資產變現退出後兌付。

在該方案的溝通過程中，部分投資者試圖向鵬華資產及工行索要鵬華聚鑫的定期報告查看資金使用情況，但均因各種理由遭到拒絕。

皮球又一次開踢：工行表示定期報告需要向鵬華資產索要，而當投資在向鵬華資產索要鵬華聚鑫定期報告時，也被告知相關報告只能提供給工商銀行。

華東一位投資人表示，“我去的時候工行和鵬華資管相關人士均在場，但溝通過程中只同意給產品說明書，現在資金的投向、跟之前的宣傳不一致等問題一概回答不了。”

會是“假集合”？

瞭解到來龍去脈後，也有人質疑這是“假集合”：從可投非標到標準化的期限安排，從4.1%的業績比較基準到作為代銷機構的工行出面提出解決方案，鵬華聚鑫極有可能是一只假集合產品。

這只是純猜測，未經官方證實，大家看下就過吧。

我們這裏先科普下“假集合”：資管機構發行一對多集合資管計畫，交由銀行進行代銷，並根據該行的投資建議進行投資，相當於該產品的資產端和負債端均來自於銀行，資管機構僅在其中提供通道服務，在資管收入上，銀行也將拿去更大的比例，而資管機構只賺取通道費。

銀行開展假集合的主要目的，是通過滾動發行的資管產品將部分非標業務及不良資產養在表外，一方面能夠優化體內報表，另一方面通過表外業務能夠提高自身盈利能力。

此前，一些銀行曾多與信託公司合作開展假集合業務，後因底層資產的暴雷而陷入權責糾紛。

如果鵬華聚鑫查實是一場假集合之下的逾期兌付，鵬華資產也大概率無法避免被追責。因為無論早在2014年，還是後來的資管新規，利用一對多集合產品從事通道業務一直是被禁止的違規活動。

事實上，資管新規後，不少銀行和資管機構之間的曖昧動作也在發生新變化。

又是海航惹的禍？

還有猜測是，這次鵬華的產品，不約而同的買入了同一主體發行的債權。

根據該資管計畫的客戶透露，這一底層資產很有可能是海航債券。

這部分債券在二級市場上出手的價格，應該要打個5折。這就和工行客戶經理稱，如果倉促變現底層資產，只能拿回60%的錢的說法相吻合。

畢竟2019年海航的資產負債率就已經高達72.07%，再疊加上疫情影響，淨資產收益率都是負的，這要能還得上就有鬼了。

此外，海航在2019年12月剛剛獲得了一筆40億元的融資，其中就有工行的一份子。同時，工行還是海航的主要債權人。

今年早期很多暴雷的信託公司，操作是這樣的：比如某A金融公司發行的產品持有的債權暴雷，為了避免自身信譽受到損害，就會聯合B公司發行產品接盤。

如果債券後續處置順利，那麼只需要承擔B產品的利息和折價，就能把這個窟窿給補上。

如果不這麼做，A公司的產品暴雷，A公司就需要承擔全部責任。

鵬華和工行這事，現在還迷霧層層，眾說紛紜，都不可盡信，到底是啥，只能看後續有沒有資訊出來了。各種猜測，姑且一聽，莫上心頭。

但不管怎麼說，在這場離奇的風波中，我們仍然能看到管理人在資訊披露義務上，存在些缺失。

以及讓人又愛又恨的剛兌，打破之路的道阻且長。。。

最後，有人說大機構也不可信，但反過來想，這種機構，出了這種問題，起碼會想辦法堵窟窿，擦羽毛不是。雖然過程是在暗箱裏，但最後拿出的方案，起碼讓投資人大部分本金保住了。

在大機構和小機構之間，還是更信大牌機構一些，當然，無論是啥機構，產品選擇上，底層資產不清不楚的別碰，這是真的。

來源：地產資管界、介面新聞、資管風鈴、錢哥投資筆記

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