隨著個人財富的不斷增長，2019 年中國居民的可投資資產的規模突破了200 萬億人民幣，在資本市場的領域，我們面臨著百萬億級資產轉型的浪潮，它帶來包括資產管理結構、財富配置對象雙重的變化與機遇。

與此同時，隨著醫療體制改革的深化，保險市場創新大幕逐漸拉開，區塊鏈、人工智慧等創新的技術在金融領域逐步落地，中國正站在新一輪金融創新的起點。

如何抓住這百萬億級的機會？在「峰瑞Fintech 創投峰會2020」的線上直播現場，在由矽谷多媒體創始人陳茜主持的深度對話中，峰瑞資本創始合夥人李豐與宜信公司創始人兼CEO唐寧談了財富管理行業的結構性機會、金融科技的趨勢與創新機會。

進入正文前，先分享幾個觀點：

傳承的時代和資產配置的時代正在到來。這兩個高速增長的引擎，將會給財富管理行業在未來幾十年帶來巨大的機遇。

金融科技要贏，就要贏在結合部：基於行業洞察，再加上技術敏感性，以及能夠把金融人才與邏輯底蘊和技術的網路效應等結合起來。

在金融這一行，做得久，比做得快有用。原因在於，第一要經過週期，第二要順應金融本身的規律，第三它是個風險業務。

以下是對談的精華部分，希望能有所幫助。

01、如何「拿下」財富管理兩大主戰場？

陳茜：對比歐美財富管理，當下的中國有哪些獨特的機遇或者挑戰？

唐寧：從我親身的實踐來講，財富管理會是未來中國幾十年的大風口、大趨勢。這個趨勢，我將它總結為「雙輪驅動的增長」。

所謂百萬億級的機會，在中國，主要是兩類人擁有的財富。

一類是高淨值、超高淨值人群，他們的可投資產平均在100 萬美元以上，也就是折合人民幣600-1000 萬元，這樣的群體在中國超過100 萬，接近200 萬，他們的可投資資產加起來接近100 萬億。

還有一類我們稱之為大眾富裕階層，資產比中產階級稍高一些，大概是從幾十萬美元到100 萬美元之間。他們有資產配置的需求，但又沒法享受傳統私人銀行那種一對一的服務。這類人大概接近3000 萬，他們也掌握著約100 萬億的資產，必須用科技的方式去服務他們。

這兩類人的財富相加，就是將近200萬億的財富。這也是我們談到的財富管理的兩個主戰場：一個是面向高淨值、超高淨值人群的私人銀行2.0 乃至3.0 的第一戰場；另一個就是用科技更好地服務大眾富裕階層的第二戰場。

剩下的就是財富管理中的「小白」用戶，他們還在成長中，可能剛剛走出校園，可能剛進入職場，剛剛開始創造財富。

當我們談「雙輪驅動的增長」，這兩個引擎是什麼呢？在我看來，就是財富傳承和資產組合變化帶來的結構性機會。

以高淨值、超高淨值人群這100 萬億為例，在未來的10-20 年內，這兩個輪子要滾起來，有兩件事情一定會發生。

第一件事，這100 萬億可投資資產將要易主，由創一代到二代，這個二代可能是「富二代」、「創二代」。這個需求在10 年前、15 年前都不存在，因為那時候「創一代」還沒有到年齡，當時他們處於創造財富、打造企業的正當年，而10-20 年後這個時間點，「創一代」的下一代成長起來了，該有接班的可能了，如何完成家族企業的傳承、資產組合財富的傳承，乃至完成價值觀的傳承，是到那個時間點上，高淨值、超高淨值人群需要面對的問題。這是一個輪子。

在資產易主的過程中，結構性變化帶來的機遇和需求可就太多了，包括家族辦公室的設立，如何通過家族信託、保險金信託的方式實現傳承，如何做稅務規劃等等這些，如何培養二代、建立現代企業治理等等。

傳承這件事，對財富管理行業來講就是巨大的挑戰和機遇，也是「雙輪驅動增長」的第一個引擎。

第二件事，另一個輪子就是資產組合方面的變化。10年乃至15 年之後，中國高淨值、超高淨值人士的資產組合的配比，跟現在、跟10 年之前將會有根本的不同。

現在這個資產組合以大量的房地產這種實物資產為主，還有一些銀行理財、固收、個股等等。

但是面向未來的資產組合應該是什麼格局？應該是更科學、合理、均衡的資產配置。

這個人群能夠承擔較高的風險。為了獲得較高的回報，他們的組合之中將會有大比例甚至超大比例的另類資產。所謂另類資產，就是我們講的非標的、私募的，通過主動管理來創造收益的資產。

資產配置的結構性變化，會給各個細分的另類資產管理創造收益。當然，與此同時需要控制風險，比如通過小額分散、利用科技等方式，形成風險可控、回報可期的資產組合。這是「雙輪驅動增長」的第二個引擎。

同樣的雙輪驅動，放在大眾富裕階層又有一些不同。財富管理行業是沒法用私人銀行這種方式一對一服務這個階層的。相較於高淨值人群，這個階層的口袋不夠深，他們主要是以公募的標準化產品來配置資產，可能沒有太多私募。

那麼，幫助這個階層理財者做資產配置的，很可能就是移動終端背後的機器人。機器人背後的演算法邏輯雖然是真人專家，但是演算法可以24 小時x 7 天來運轉，也不受情緒影響，甚至可能會在很多方面比真人做得更好。

但是，從根本邏輯上來講，傳承的時代和資產配置的時代正在到來。這兩個高速增長的引擎，將會給我們財富管理行業在未來幾十年帶來巨大的機遇。

02、我們看到了金融行業的四大變化

陳茜：同樣的問題也拋給豐叔，您認為科技能怎麼給財富管理行業賦能？

李豐：我自己在國內開始投金融行業的時間點，比互聯網金融這個名詞的出現還要早一點。大概是2011 年，我參與投了宜信，從唐總和宜信那裏學到很多，後來2012-2015 年，我們投了360 金融、冰鑒科技等大約幾十家不同類型的金融公司。2012 年-2013 年，我也參與了最早一波數字貨幣相關的投資，包括Coinbase、Ripple。2017-2018 年，因為監管的原因，峰瑞在金融領域投得比較少，2019 年之後，我們又比較積極地開始佈局金融投資。

重新入局，是因為我們看到了一些變化和趨勢。

第一是行業變化，2018 年6 月，發改委的官方網站修改了外商投資的目錄，中國面向外資打開了它的金融市場。這在當時是一個明確的政策變化，它帶來的變化最近幾個月被越來越多人關注到。因為一些在中國合資的投行，以及國外的大型公募、私募基金都在中國註冊自己的獨資公司。

第二件事大家也能從政策中看見，從2016 年 九十月國家重啟限購政策之後，所有的政策都趨向「房住不炒」，控制大量的資金流向房地產。這是中國從1990 年代初進行商品房試點以來，政策開始持續引導不要炒房。

第三個變化在銀行，無論是最近國家重新調整最高貸款利率，鼓勵銀行面向中小微企業和個人提供較低利率貸款，還是錢需要從房地產進到新的方向，都是銀行資產結構調整的表現。

第四件事，是關於一個曾引起爭議的統計數據，央行調查統計司城鎮居民家庭資產負債調查課題組發佈的報告顯示，中國城市居民在實物資產和虛擬資產上的比例大約是8：2，也就是說只有20% 的資產配置在了金融資產，而這20% 裏的絕大多數配置在銀行有保底收益的各類產品中，只有少量配置在了浮動收益類產品裏，保險也在其中。

這幾個現象背後，藏著哪些機會？

先從銀行的資產轉型開始講起。伴隨經濟結構的調整，這也是百萬億級別的轉型。資產從房地產類的資產轉向中小微企業、轉向個人消費，這對銀行來說既是巨大無比的機會，也有巨大的挑戰。畢竟房地產資產的單體規模比較大，可預測性也比較強，還有比較好的抵押物。

這個轉型過程中誕生的機會在於，誰能夠幫助銀行完成這次資產轉型，以及如何完成這次資產轉型，與此同時還要符合國家的政策導向。

在幫助銀行資產轉型的過程中，中國與國外市場最大的差別，在於得益於電商的發展，中國整體的互聯網程度較高：一邊是民營企業互聯網程度已經在快速提高，疫情過後更是如此；另一邊是經過了過去接近10 年的基礎設施重建，國內銀行的基礎設施層面的IT 化程度和數字化程度既先進且高。這麼看來，供需雙方的基礎設施數位化程度都已經比較好。

此外，中國資產配置的現狀，也蘊含著財富管理行業的巨大機會。拿美國舉例，拿掉總量，美國居民資產配置和中國是幾乎倒過來的：金融資產占比70%，實物資產僅占30%。現在房地產再被作為是政策動經濟的方向，金融資未來，中國居民的資產配置格局一定會有較大的遷移，甚至說是翻轉到和美國看齊。總體而言，虛擬資產的比例一定會大幅提高，其中浮動權益類的資產比例還要大比例提高，同時這些戶均310 萬的財富在未來的10-15 年間金額必然還有大規模的提高。

這兩方面的提高，都會帶來順應這個結構性變化的、巨大的創業機會。

中國市場還有其特殊性。這個特殊性來自於政策的開放和刺激，同時伴隨資本市場的巨大變化，醫療償付制度的供需矛盾正在更快速地推動保險本身發展，這些都是除了內在結構調整、經濟發展階段之外，中國市場給予財富管理行業的巨大推動力。

03、金融科技要贏，就要贏在結合部

陳茜：有哪些前沿技術，能在金融科技的主要應用場景當中發揮價值與應用？

唐寧：談起金融科技，很多企業是從科技談起，但我認為應該從金融談起，從用戶未被滿足的金融痛點談起，拿著技術找需求非常難，也不接地氣。

那具體有哪些需求？舉個例子，疫情期間如何服務高淨值、超高淨值人群？過去我們都是線下一對一服務，但是疫情期間如果繼續這種模式，生意就沒法做了。所以我們2 月3 日開始做了兩場錄播，做完之後就發現不行，必須得有即時的、互動的，直接跟客戶建立關係的形式，就馬上轉了直播。

類似這種技術創新、模式創新真正解決了客戶的需求痛點。

在那個時候，很多企業家都是非常無助的，也恰好是他們的財富管理面臨著巨大挑戰之時。

第一，他的企業怎麼辦？過去沒有數位化能力可能還能勉強活著，現在沒有數位化能力就是死路一條，比如靈活用工的需求出來，就需要相應的諮詢、相應的解決方案。

第二，他的資產組合怎麼辦？疫情就是一場大考，如果資產配置不得當，結果會很糟糕。

面對這樣的挑戰，我們如何在客戶最需要的時候與他建立有效的互動？技術就起了非常大的作用。我們今天面向高淨值、超高淨值人群的多對一的客戶服務模式，就可以線上線下相結合；美國、香港、歐洲的專家都線上上加入到諮詢顧問小組，也是一種科技運用。

再舉一個例子。另類投資「水很深」、門檻很高，風險高但是能夠帶來高收益。近年來另類資產與長期投資崛起，另類資產在高淨值客戶的資產組合裏比例越來越高，但是到底要怎麼投？就得用大數據。

比如，我怎麼能知道峰瑞的下一個十年仍舊像過去五年那麼漂亮？我可以查看過往業績，但是過往業績並不必然代表未來，我也可以深挖它的歸因分析，比如它做了哪些差異化的事，從而得出今天的成績，我去考察這個體系是否能夠在未來十年得以持續。

這在過去都是老師傅的手藝，那我們現在利用科技能做什麼？我們用人工智能+母基金投資來做基金識別，把私募基金按團隊、策略、歷史等梳理出60 多個維度，我們掌握近10 年的這些私密信息、數據，加上市場上的公開數據以及其他數據源的這些可獲得的數據，就能夠生成對這個基金真正的智慧考察。

原先老師傅靠一度、二度人脈獲得一些非常有用的資訊來幫助判斷，但是利用大數據技術，知識圖譜會把所有這些都連起來。我們的老師傅拿著這個工具去問問題，就能大幅降低「資訊不對稱」，就可以大幅提升效率，就可以問出非常漂亮、非常管用的問題。

另類資產投資場景下的資訊不對稱問題，可以這樣解決，但是還是要回到我在開頭說的，科技的運用一定是問題導向、需求導向的。

我有一個基本的認識，只要能夠把問題界定清楚，現在科技工具一般都能夠解決。資產管理領域現在不是缺技術、缺工具，而是缺如何運用技術創新、模式創新去解決需求的深刻洞察，以及技術的應用與落地。

這個結合部是特別特別有價值的。金融科技要贏就要贏在結合部。贏就要贏在行業洞察加技術敏感性，能夠把金融人才、金融的邏輯底蘊和技術的互聯網效應等等結合起來，形成我們說的平臺模式、生態模式。

04、在金融這一行，做得久，比做得快有用

陳茜：從VC 的角度來看，整個財富管理方向，金融跟科技這個天平的兩端是如何平衡的？創業公司的機會還有哪些？

李豐：回溯到2013 年，我還在IDG 的時候，我們在內部討論金融科技投資的時候，就定了一個小的原則，在足夠大的範圍之內儘量投金融的人做互聯網，對互聯網人做金融要儘量謹慎。

這並不是說輕視互聯網，只是說互聯網作為一個工具和手段，它要符合金融規律。

如果大家對金融行業感興趣的話，會發現放之全世界都被驗證的一個道理：在金融這一行，做得久，比做得快有用。換句話來說，只要你活得時間足夠長，到最後都有機會變成很大的企業。原因在於，第一要經過週期，第二要順應金融本身的規律，第三它是個風險業務。

互聯網公司進入金融行業，在摸索底線、週期和風險的時候，需要花更多時間來理解和尊重金融行業，它們找到業務的邊界和本質相較於金融人做互聯網要更難一些。

過去這五年，中國經歷的強監管週期多多少少證明瞭唐總講的需求驅動的問題，也多多少少驗證了我們當時討論的那個問題：偏金融還是偏互聯網。

所以，我覺得在金融科技方面創業最重要的事是：你只要一直在，時間足夠長，又經歷了一個以上的週期，只要是順應需求和朝這個方向解決問題的，大概都有機會在某一個節點上發展起來。

從上面談到的幾個方向，我們一一來看創業公司的機會。

從最大的銀行資產轉型談起，這個過程涉及到的一個非常重要的問題是，如何對銀行不熟悉的個人、中小微企業、民營企業來做風險評估？這顯然是巨大的機會，關係到數據、科技、金融本身，又含銀行的業務轉型。

你想像一下這個市場有多大。2000-2010 年之間，整個銀行POS 機系統需要做一次IT 化的升級，就誕生了非常多上市公司和大公司。那一次還是銀行基礎設施的轉型，這一次是資產結構轉型，你想想會有多大。

接著我們來看居民財富重新配置的轉型。從實物到虛擬資產，虛擬資產又從固定收益轉向浮動收益類資產，再到保險。這至少也是一個幾十萬億到百萬億級別的機會。在這當中，不管你是幫助投資人、投資機構還是老百姓進行各種各樣的數據分析管理，都肯定是極好的機會。

這個硬幣的另外一面，從監管的角度也需要更多科技的提升。所有快速開放並且高速成長的轉型市場裏，監管機構也需要監管科技的同步提升。

最後再看一個大類別，保險。

假定未來它從一年裏一萬多億變成一年十萬多億的增量行業，同樣也面臨很多問題，自然也有很多機會。

拿面對個人的壽險來健康險和看，老百姓在互聯網上留下了各種各樣的痕跡，消費、興趣、閱讀、購買等等，這在50 年前美國進保險週期、30 年前日本進這個週期時，都是沒有的。現在保險要保證風控和賠付率，就可以利用這些新數據和大量的個人行為痕跡。

但是哪些數據可以用，數據要怎麼用，如何提高保險的風控水準、降低賠付率，哪些人群用哪些數據……所有這些問題的解決，都為創業公司提供了巨大的挑戰和創業方向。

本篇總結

1.傳承的時代和資產配置的時代正在到來，這兩個高速增長的引擎將會給我們財富管理行業在未來幾十年帶來巨大的機遇。

2.銀行資產轉型、政策開放與刺激、居民財富配置轉型，蘊含著金融科技創業公司的巨大機會。

3.金融科技的機會要從用戶未被滿足的金融痛點談起，真正解決客戶需求痛點的技術創新、模式創新會有機會。

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