中港交易所債券市場崛起 港續成內地公司最大離岸債券融資中心

港交所（00388）首席中國經濟學家辦公室發表研究報告指出，中國內地與香港合計的交易所債券市場規模不斷增長，在債券數目、發行量及成交金額方面均已達到全球主要債市的規模。除受惠於實體經濟對融資的需求不斷增加外，香港與內地債券市場的政策激勵及製度優化亦是推動增長的主因。

中國內地現時擁有全球第二大的債券市場，當中包括中國銀行間債券市場（CIBM）及交易所債券市場。中國政府及公司界別越來越多於在岸及離岸市場發行債券集資。香港是內地公司最大的離岸債券融資中心。對內地及香港債市來說，相對於交易所債券市場，場外債券市場一直是主導者。但內地的交易所債券市場與香港的交易所債券市場近年均急速擴容。按債券餘額計，內地與香港的場內交易債券佔債券總額的百份比由2011年的5.4%升至2019年的14.5%。

與全球主要交易所債券市場相比，內地及香港市場的規模及成交量均尚處發展階段，但在上市債券數目、每年發行量及每年成交金額方面均躋身全球十大，分別位列全球第五、第三及第四，緊貼歐洲的主要交易所。

內地與香港的交易所債券市場同樣有傳統債券、可轉換債券及資產支持證券，而內地交易所更提供標準化債券回購產品。就發行人基礎、投資者基礎及產品種類而言，香港及內地的交易所債券市場各有特色。

在內地，交易所債券市場較傾向服務非金融類公司，為這些公司提供直接融資，起著支持實體經濟的作用。在投資者基礎方面，交易所債券市場的投資者類別較為均衡，CIBM的投資者則以銀行為主。

內地的交易所債券的發行金額自2014年起大幅增長，每年發行金額由2009年的人民幣1.7萬億元增至2019年的人民幣12.5萬億元，十年之間的複合年均增長率達22.1%。增長主要受2014年實施的新預算法及有關公司債券發行的法規修訂所支持，推動地方政府債券及公司債券發行量的增長。

香港是內地公司最大的離岸債券融資中心，現時外資在內地交易所參與發行及交易仍受限制，香港的交易所債券市場則對全球發行人及投資者開放。香港市場的上市債券可以不同貨幣發行及交易，反觀內地市場的債券則甚少以外幣發行。

香港上市債券的總餘額於過去十年大幅增長，由2009年的3,920億港元增至2019年的52,050億港元，十年之間的複合年均增長率達29.5%，這可部份歸因於內地、香港及海外發行人自2010年起紛紛於香港發行離岸人民幣債券（即「點心債」）。另外，美元債券發行量的增加，尤其是內地房地產公司發行的美元債券，亦推動這增長。

報告又指鑑於內地與香港市場互聯互通計劃下“滬深港通”及“債券通”北向交易的經驗，若市場互聯互通計劃能夠拓展至涵蓋交易所債券的發行及交易，相信對兩地的交易所債券市場均有裨益，令兩個債券市場的發行人及投資者更多元化、產品種類更多，市場流動性亦會因而大為提升。這有助更全面地滿足全球及內地發行人與投資者的需求。

事實上，香港證監會在其2019-2020年年報裡提及，繼“滬深港通”開通後，“將著手引入其他互聯互通項目，並會首先推出有關跨境買賣上市債券的新措施”。內地債券市場及交易所市場若能作全面國際化，相信將會促進人民幣國際化進程，為內地與香港市場帶來更多發展機會。

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