7月16日，銀行業理財登記託管中心與中國銀行業協會聯合發佈《中國銀行業理財市場報告（2019年）》（以下簡稱《年報》）。中郵理財有限公司副總經理劉麗娜認為，從年報可以看出，銀行理財市場存在七個趨勢性變化。

一是監管變革提供高效制度保障

2019年，在堅持《資管新規》原則與方向不變的基礎上，配套監管政策如《商業銀行理財子公司淨資本管理辦法（試行）》《標準化債券類資產認定規則（徵求意見稿）》《關於規範現金管理類理財產品管理有關事項的通知（徵求意見稿）》等相繼出臺，資管行業的金融監管協同框架得到繼續完善。一方面，這體現了監管的貫徹決心，引導理財業務回歸本源、主動防範化解風險是資管行業監管的主基調，金融供給側改革成果得以鞏固。另一方面，監管變革有助於創造公平競爭的行業環境，引導未來資管行業呈現統一規制、差異競爭的發展方向，各類資管機構的標準更加統一、經營更加規範，從而專注於核心管理和服務能力的提升。

二是銀行理財轉型進入快車道

在整個過渡期內，銀行理財規模保持平穩略升的態勢，符合監管平穩過渡的預期。隨著監管政策逐漸細化，銀行理財在保持規模平穩的同時提速轉型：

一是運作模式愈發規範，理財子公司設立有助於強化資管業務的交易主體地位，實現風險管控和風險隔離；

二是資訊披露更加透明，披露頻率、披露內容、披露方式等進一步優化；

三是投資者適當性管理加強，在發行和銷售理財產品時對投資者進行分類；

四是產品淨值化加速進行，投資者逐步明晰產品風險及其收益相匹配，真實投資需求與風險偏好顯現。

剛性兌付風險逐步打破，系統風險“堰塞湖”有效“導流”，無風險收益率水準逐步回降，有利於資源配置效率進一步提高。

三是銀行理財淨值化管理曲折向前

資管新規後，淨值型理財產品的發行量、存續規模及占比、募集金額均大幅增長，產品淨值變化也是理財產品淨值化轉型進程中的客觀體現。

首先，近期部分產品淨值波動較大是由多種因素共同導致。資產端看，隨著經濟復蘇，資金利率短期波動引起債券二級市場價格波動；產品端看，理財子公司成立後，對固收類淨值型產品進行戰略佈局，客觀上這些新產品的成立時間點較為集中於年初收益率曲線的低點。

其次，淨值型理財產品的回撤風險總體可控。除去少量產品外，絕大多數淨值型理財產品由於資產組合較為分散、成立期限多元，因此淨值波動非常有限。近期隨著債券市場的企穩，前期淨值波動較大的產品淨值也逐步企穩，這些產品大多為具有一定期限的封閉式產品，贖回壓力可控。

最後，我們需要承認，理財產品的淨值波動是其發展轉型期面臨的必然挑戰，也是理財產品逐步“打破剛兌”面臨的陣痛。這需要在理財管理端不斷增強投研能力和風險管理能力，在市場端不斷加強投資者教育及適當性管理。銀行理財在保持原有改革步伐的同時，將進一步引導投資者積極適應市場波動，關注資產配置的穩健性和可持續性，並通過長期投資來平滑淨值波動。

四是產品期限結構持續長期化

從2019年已經發行產品的理財子公司來看，理財子公司產品整體投資期限明顯延長，其中封閉式產品尤為突出。一方面，期限趨勢反映了銀行理財客戶對穩健產品的對接需求，通過拉長產品週期，有助於降低市場風險對理財產品的淨值影響，為客戶提供更為穩健的產品表現。另一方面，期限結構拉長為產品轉型及權益佈局創造機會。作為轉型整改重點，拉長產品期限利於化解整改部分較短期限的非標資產。同時，銀行理財後續需進一步佈局權益市場，拉長期限可以平滑產品淨值波動，彌補銀行理財在權益市場參與經驗不足的短板。

五是重構理財投資者風險偏好體系

資管新規後，理財業務回歸本源，即“受人之托、代客理財”，強化賣者盡責、買者自負的投資理念，重構理財投資者的風險偏好體系。一是投資者適當性管理加強，銀行理財通過識別不同程度風險承受能力的客戶，落實合格投資者准入，並讓客戶逐步打破“剛兌”期待，從負債端承接淨值化轉型壓力。二是發力投資者引導及教育，通過產品說明書、客戶手冊、客戶權益須知等引導投資者合理預期理財產品風險及收益，在中國理財網上進行產品資訊集中披露，不斷提升服務品質、創新服務方式以達到良好的宣教效果。三是逐步佈局混合類產品，緊抓市場時機，逐步調整銀行投資者的風險偏好。隨著銀行理財日漸豐富的產品體系以及面臨的盈利壓力，投資者風險偏好提升為必然趨勢。

六是拓展直接融資更好支持實體經濟

銀行理財通過配置債券、非標資產等方式直接或間接進入實體經濟，有力地支持實體經濟發展。資管新規後，理財子公司的公募產品允許直接投資股票，一方面，在期限錯配打破、非標受限的背景下，權益類資產成為理財產品提升收益彈性、覆蓋客戶多樣需求與偏好的重要途徑。另一方面，也為股票市場引入了龐大的潛在客戶群體和資金來源，幫助資金順暢精准的流入權益資產，提升企業在資本市場中的直接融資功能。同時，作為專業的機構投資者，銀行理財具有資金來源相對穩定、追求長期業績的特點，通過價值投資和長期投資，有利於我國資本市場健康穩定發展。

七是理財子公司加速落地開啟行業新格局

截至2019年12月31日，共計36家銀行公告設立理財子公司，已有16家銀行獲批籌建理財子公司，包括6家大型銀行、5家股份制銀行、5家城商行，其中10家理財子公司已正式開業。理財子公司正式開業並成功發行新產品，2019年成為“銀行理財子公司元年”，理財子公司雨後春筍般加速落地，也正在開啟中國資管市場的全新格局。獨立子公司運作是銀行理財業務積極順應監管趨勢，加快推進業務轉型的策略；也是深入研究自身發展特點、經驗目標、客戶類型和業務優勢之後的戰略升級。商業銀行設立理財子公司，意味著銀行資產管理更為關注回歸本源，將完成從“影子銀行”到“資產管理”的根本性轉型；另一方面，資產管理業務在銀行戰略中愈加核心，依託深厚的管道和客源基礎，銀行理財在催熟合格投資者方面有巨大潛力，將預期收益型模式下的銀行理財投資者轉化為真正淨值化產品的投資者。

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