今年以來，美元兌人民幣匯率，從6.85附近一直上升到最高7.19附近，也意味著半年以來，人民幣對美元貶值4.9%。

雖然近期有所回升，但人民幣是否會一直貶值這個疑問，恐怕還是存在於很多投資者的心裏。

同時，面臨著零利率或是負利率的全球利率環境，人民幣還會降息嗎？降息的下限又在哪里？在投資理財實務中，又應該怎麼應用利率預期做出恰當的安排呢？

本文試圖就這兩個問題，為讀者提供一些參考思路。

01.人民幣匯率

先來看看人民幣匯率。

人民幣匯率的變動，有兩個最重要的決定性影響因素，一個是人民幣的國際化戰略，另一個是中國宏觀經濟狀況。

人民幣國際化是國家的長期戰略，如果人民幣國際化不能實現，則我國在國際上的影響力是有限的。我們通常熟知的美國全球霸權也是建立在美元的國際化（通常所說的美元是主要的儲備貨幣）基礎之上的。

通俗地講，人民幣的國際化就是要讓外國政府、企業和居民在國際支付中願意用人民幣、願意存儲人民幣資產。

要實現人民幣國際化，必須滿足兩個前提：一是人民幣跟外幣之間的兌換是自由的，二是人民幣幣值必須保持穩定。不然誰願意去存儲一個有貶值預期的貨幣呢？

所以在這個邏輯之下，人民幣是不能貶值的。有長期貶值預期的人民幣削弱了外國經濟主體使用和持有人民幣的信心。

另外一個影響因素是國內的宏觀經濟狀況，國內啟動經濟轉型已經有好幾年，政府希望打造內需型經濟，以降低中國經濟對外界的依賴。但是這個過程是漫長的，2019年中國外貿進出口總額30萬億人民幣，占GDP總額100萬億的30%。

從這個數字來看，外貿對經濟的貢獻仍然不容忽視，我國外向型經濟的特徵還非常明顯。當宏觀經濟狀況不好時，政府通過措施提振外貿、穩定經濟的選擇就再正常不過了。

中美貿易摩擦以來，美國對中國商品已經加征了幾次關稅，打擊了我們的出口競爭力，中國只能以貨幣貶值的辦法來對沖加征關稅帶來的影響，以保持出口的競爭力。中美貿易摩擦仍然沒有結束的跡象，未來仍有加征關稅的可能性，再加上疫情的衝擊，宏觀經濟狀況不容樂觀。從這個邏輯來看，人民幣又有貶值的需求。我們需要人民幣貶值來增加外貿，提振經濟。

人民幣國際化要求不能貶值，宏觀經濟和中美貿易戰又需要人民幣貶值，那究竟要不要貶值呢？

我們就要看到，人民幣國際化是一個長期的戰略目標，不是一朝一夕可以實現的，這個目標無法單兵突進，而是很多不同方面因素共同推進的結果。因此人民幣國際化是一個不能急也急不來的長遠目標。

而外貿的動盪對經濟的影響是立竿見影的，是迫在眉睫的。當我們面臨長期戰略和短期困境發生衝突的時候，理智的選擇只能是暫時放下長期戰略，而解決當前的問題。

只要把這個邏輯想清楚了，那麼幾乎可以肯定的是人民幣匯率在近幾年之內，是一定會貶值的，貶值的幅度就看中美貿易角力的程度。當然，在總體貶值的趨勢中，也不排除短期間內的反彈。

人民幣雖然有確定的貶值預期，但是除非我們未來有確定的外幣使用需求，否則還是不建議大家通過投資外幣來獲取收益。

貨幣從來不是好的投資品種，如果未來有確定的外匯使用需求，比如孩子出國留學、海外買房置業、海外旅遊就醫等等，尤其是5年之內有需要的，可以提前做安排。

有的朋友一聽人民幣要貶值，馬上就恐慌了，是不是要趕緊換成美元呢？

其實大可不必，人民幣對美元的貶值基本不影響其在國內的購買力，只要你的資金是在國內使用的，對外的貶值基本跟你就沒有什麼關係，我們在國內要關注的是國內通貨膨脹。

02.人民幣利率

再來講講人民幣利率。

我們先來看看國際市場利率的情況。

發達經濟體的利率整體達到歷史最低水準。如日本長期實行的低利率政策，在疫情出現以前，日本已經進入負利率時代；美國2019年7月開始降息，僅用4次就將美國基準利率從2.25%-2.5%降低到零的水準；歐元區在疫情爆發之後已先後有6個國家執行了負利率政策。

為什麼疫情爆發以來發達經濟體的利率迅速進入負區間呢？本次降息的節奏跟之前刺激經濟時的降息節奏並非大不同，而是因為疫情爆發之時，整體利率就處在很低的水準。

以美國為例，美國2008年金融危機降息前利率為5.25%，本次降息前的利率尚不及上一次的一半。其他國家也是如此，所以沒降幾次就直接進入負區間了。

利率進入負區間之後還會不會再進一步降低呢？

可能性很小。利率為負只是要向市場傳遞信號，鼓勵居民多消費少儲蓄，鼓勵經濟體多融資發展經濟，只要在負區間，這個信號傳導已經到位，再往下降，就無法解釋了。雖然不能再降，但全球性的超低利率，應該會存在相當長一段時間。

人民幣利率呢？

最新的LPR是一年期3.85%，五年期4.65%，人民幣一年期存款基準利率見文章開篇時的圖表。

無論從人民幣存款利率還是貸款利率，從利率歷史來看，都是比較低的水準。既然全球（主要經濟體）的利率都處於零利率或負利率水準，而人民幣存貸款利率離零還有不小的距離，那人民幣利率還有沒有下降的空間呢？有，但是不大。

宏觀經濟狀況不佳，政府通過貨幣政策來刺激經濟，一是數量寬鬆，二是利率降低。

為什麼說人民幣利率降低的空間不大呢？

一是跟我們的銀行體系利潤結構有關。在發達國家，銀行的利潤來源裏面，靠投資收益、服務收費占大頭，利差只是比較小的部分，而中國的銀行利潤結構剛好相反，我們是利差占大頭，服務收費占小頭。到目前為止，26家上市銀行的利潤中，有70%仍然來自於利差收益。這個利潤結構就必然要求維持一定的利差空間，以保證銀行體系的運轉，如果一次次地降息之後，利差空間收窄導致銀行無利可圖，則金融體系會出現不穩定因素，進而會威脅到整個宏觀經濟體系。所以降息可能存在，但是空間不大。

第二個原因是維持人民幣與美元利率之間一定的利息差，才會對國際資本形成一定的吸引力，吸引更多的國際資本進入中國。如果人民幣的利率跟美元一樣，人民幣資產對國際資本的吸引力就沒有了，不利於吸引外資和留住國內外資。

從實際執行的政策也可以印證這個判斷，在最近的幾次貨幣政策選擇中，人民幣銀行都選擇了數量工具——也就是降低存款準備金率，而沒有選擇降低利率來釋放貨幣。

03.理財

利率變化對理財的影響首先體現在按揭貸款上。

在今年8月31號之前，所有履行中的貸款協議都需要重新簽署，在重新簽署的過程中，貸款人要選擇是固定利率還是浮動利率方式，而且只能選一次。大家要怎麼選擇呢？如果你選固定利率，哪天又降息你豈不是虧了，如果你選浮動利率，當經濟轉好時又要加息你豈不是又虧了？

如果是僅僅考慮利率的變動，選擇起來確實比較困難，這時我們增加一個考慮因素——剩餘還款期限，結合以上對利率的分析，如果你的貸款將在未來5年內結束（包括提前還款），建議大家選擇浮動利率方式，如果你的貸款還有10年或者更長的期限，建議選擇固定利率方式。

為什麼這麼選？雖然我們剛剛判斷，低利率會長期存在，但長期是多長無法判斷，5年時間應該算一個相對的長期了。

著名的經濟學家周金濤生前也預計世界經濟會蕭條到2025年，距今正好5年。如果你的貸款就剩5年，在蕭條期你選浮動利率是沒錯的。如果時間超過5年10年甚至更長，5年之後我們可能面臨加息局面，那麼你現在選擇固定利率將利息鎖定，將是明智的選擇。這是利率變動對我們的第一個影響。

利率變動對我們的第二個影響體現在投資理財產品的選擇上。

對於類固定收益的產品，其收益的承諾都是按照當前的利率和市場水準制定的，如果我們預計未來是低利率的環境，而且還有可能進一步降息的可能，那麼最明智的策略就是盡可能買長期的產品，提前去鎖定未來相對較高的收益。因為期限長，放棄了流動性，收益性就相對會高一些，這是人人都懂的道理。

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