金融發展局12日發表題為《發展人民幣資產市場，提升人民幣樞紐地位》的報告。其中提出多項發展離岸人民幣資產市場的建議措施，希望助推人民幣國際化進程、鞏固香港全球離岸人民幣業務樞紐的地位。

報告就促進離岸人民幣債券市場發展、豐富離岸人民幣投資產品及強化人民幣企業金融服務三方面提出多項建議，以加快在香港的離岸人民幣資產市場的發展，同時為香港金融業帶來新的發展動力。

本文將摘錄有關節選

摘 要——Summary

香港媒體報導，5月12日金融發展局就提升香港作為離岸人民幣業務樞紐地位發表報告，提出五大建議措施，包括將香港建設成為安全可靠、服務亞洲時區的跨境交易、清算、結算及託管中心；建設完善多元的人民幣債券發行體系，發展人民幣債券指數掛鉤產品，梯度推進離岸人民幣債券市場的發展，即是擴大在香港人民幣債券池和債券產品。 

建議措施亦包括，發揮香港超級聯繫人的角色，借助「互聯互通」制度，運用自貿區、大灣區等國家政策，實現金融創新；建立香港本地保險相連的證券市場；以及強化香港在一帶一路的金融支點功能，為一帶一路專案提供不同類型的人民幣資金和資產流動性。

人民幣一定程度展現避險資產的特徵

香港需要創新，人民幣業務發展。金髮局內地機遇小組成員巴曙松表示，在劇烈變化的全球經濟金融格局下，香港需要創新人民幣業務發展策略。隨著國際資本流入中國資產的速度明顯加快，故香港要基於這些環境作出評估，優化策略，為未來超前佈局，香港才能在參與和支持人民幣邁向自由兌換和資本帳戶逐步開放的過程中，繼續保持樞紐地位。 

他認為，當前是2008年全球金融危機以來，人民幣資產市場開放的又一個重要窗口，多個國家宣佈無限量寬鬆政策，而當前疫情衝擊、國際貨幣體系格局面臨重大洗牌，人民幣一定程度上展現了避險資產的特徵，若開放得當，有條件吸引更多國際資本流入，加快人民幣資產市場開放進程。

離岸人民幣資金池規模——CNH

截至2019年底，香港離岸人民幣資金池規模為6,580億元人民幣，較2018年微升0.1% 。總體而言，香港人民幣資金池規模在2014年底達11,583億元人民幣的高峰後輾轉回落，至2017年中觸底反彈，至今維持總體平穩向上的趨勢。

根據人民銀行《2019年人民幣國際化報告》的統計，香港擁有全球最大離岸人民幣資金池。該報告指出，截至2018年底，全球主要離岸市場人民幣存款餘額(不包括銀行同業存款及存款證)超過1.2萬億元。其中香港人民幣存款餘額為6,150億元，全球排名第一；中國臺灣地區以近3,000億元人民幣存款餘額位列第二。英國和新加坡則分別以562億元人民幣及約500億元人民幣，分列全球第三及第四位。

人民幣債券——RMB Bond

現發行規模

香港一直以來憑藉國際金融中心以及全球最大離岸人民業務幣樞紐的地位、為國內外機構提供大量離岸人民幣融資，成為離岸人民幣債券的首選發行地。然而，隨著人民幣匯率波動幅度增加，雖然中資公司到港發行的離岸美元債券有明顯上升，但近年發行人民幣債券的需求則呈現下行的趨勢。從金管局提供的數據分析，在港發行人民幣債券的次數和規模都有明顯的下跌。2014年點心債發行149筆，發行金額合共1,968億元人民幣。至2018年，點心債發行僅有75筆，發行金額為419億元人民幣，期間發行筆數下跌50%，發行金額下跌79%。

香港離岸人民幣債券發行廣度有提升空間

人民幣跨境使用政策在近年有所開放，形成了資本賬專案可以人民幣進行結算的條件。現時，雖然內地企業等私人部門的對外負債在政策上有一定管控，但已容許相關部門及企業以人民幣對外負債。以2015-16年的高峰期間為例，香港的離岸人民幣貸款餘額超過了2000億元人民幣水準，其中大部分用於中資企業的跨境融資，這反映出內地企業等私人部門對借助香港市場取得人民幣融資的正面態度。

從金管局數據可見，國家財政部在港發行點心債的發行金額占比從2014年的14.2%升至2018年的23.9%，同期內地機構及企業發行金額占比跌幅較為明顯，由17%下降至10%。點心債發行量減少在 一定程度上與人民幣匯價趨向雙向波動、全球利率環境等宏觀和市場因素有關。其次，當境內公私營 機構在香港發行離岸人民幣債券時，需要經過審批流程和監管，而發行人可能因此而較難更準確地捕 捉市場機遇，降低了來港發行的意欲。故此，如果香港的離岸人民幣債券市場能更有效地吸引不同債 券發行人來港融資，離岸人民幣債券發行量可望有很大的提升空間。

建 議——Suggest

金融發展局(金髮局)組織了專責工作小組，連同多名資深業內人士和專家，就香港進一步發展離岸人民幣資產市場進行研究，並從專業人士意見和一 些市場已有的建議中，歸納出以下較具重要性和可行性的措施，以推動香 港發展離岸人民幣資產市場：

1.將香港建設成為安全可靠，服務亞洲時區的跨境交易、清算、結算及託管中心。同時進一步延伸和擴容「互聯互通」的風險可控管道，開通債券通「南向通」，幫助內地實現人民幣資本賬專案完全可兌換，從而強化香港在人民幣國際化中的樞紐地位。

2.建設完善多元的人民幣債券發行體系，發展人民幣債券指數掛鉤產品，梯度推進離岸人民幣債券市場發展。此外，進一步豐富包括外匯對沖、資產管理、資產證券化、風險管理在內的多種人民幣產品和服務創新。

3.發揮香港超級聯繫人的角色，借助 「互聯互通」制度對接優勢，連動自貿區、大灣區企業、金融機構以半離岸身份參與的跨境人民幣業務需求，在離岸帳戶體系、跨境投資等方面實現金融創新。

4.建立香港本地保險相連證券市場，加快完善配套法規並提供政策優惠，豐富在香港離岸人民幣資產種類。

5.強化香港在「一帶一路」的金融支點功能，為「一帶一路」專案提供不同類型的人民幣資金和資產交易流動性。另外發揮香港國際化的專業服務及第三方評估功能，吸引企業在香港建立區域總部，並推動綠色人民幣資產與國際標準接軌。

總 結：

香港作為全球領先的離岸人民幣業務樞紐，在中國金融市場的進一步深化改革開放中擔當著重要的角色。隨著人民幣國際化的進一步深入推進，未來人民幣資產市場有很大發展機遇。香港金融服務業可以更積極地加以捕捉，在推進業務發展之餘也可進一步鞏固香港離岸人民幣市場的領先地位。經過過去多年來的發展，香港離岸人民幣市場已走入了新的發展階段，一些水到渠成的發展成果已基本體現，未來取得新的發展需要進一步梳理已有挑戰和機遇，策略性地加強香港離岸人民幣市場建設。

金髮局從不同市場專家的專業意見中歸納出較具重要性和可行性的措施，包括「促進離岸人民幣債券市場發展」、「豐富離岸人民幣投資產品」及「強化人民幣企業金融服務」三方面，希望能聚焦發展，以推動香港離岸人民幣資產市場更上一層樓。

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