港交所：港可當大宗商品市場「超級連繫人」 增全球市場互動 服務實體經濟

港交所(00388)近日先後發表不同以大宗商品市場爲題的研究報告，其中《前海聯合交易中心在中國內地大宗商品市場扮演的獨特角色》研究報告提到港交所旗下前海聯合交易中心(QME)計劃在政策支持的前提下，探討「商品通」，並有意參考「股票通」及「債券通」的實施模式，採用雙向交易設計，以提供境內外互聯互通機制，吸引境外投資者通過「商品通」投資內地市場，並推動香港、倫敦大宗商品離岸人民幣結算價格的形成，同時為離岸人民幣資金提供更多的投資工具。

報告又提到，相信「商品通」能探索出服務實體經濟的新模式，並有助推動人民幣國際化和製造業強國建設的國家戰略。報告指，設計包含「請進來」及「走出去」，「請進來」是指港交所及倫敦金屬交易所(LME)的境外客戶，可藉境外現有的交易途徑，參與QME境內產品的交易；「走出去」則是QME的境內客戶可藉互聯互通方式，在有限定額度的情況下，在對港交所及LME的指定產品進行交易，以滿足內地投資者跨境對沖的需求。

「商品通」資金結算方面，跨境資金採用「閉環限額」原則管理，並參考「股票通」的實施經驗，以交易所為跨境資金的清算主體，保證資金封閉安全運行，降低資金風險。同時，設有每日限額，對每日跨境資金雙邊的流動設置雙重額度。

而另一以《大宗商品期貨服務實體經濟的國際經驗》爲題的研究報告亦表示，內地大宗商品期貨市場與現貨市場需進一步加強聯繫，並增加與全球市場的互動，以增強服務實體經濟的能力。

儘管中國已成為主要大宗商品的最大生產國和消費國，惟內地的大宗商品用家（生產商和消費者）往往只能跟從國際大宗商品期貨的價格。與全球其他成熟市場相比，內地大宗商品期貨市場服務實體經濟的效益未如理想。當中有兩個主要原因：第一，內地大宗商品現貨與期貨市場之間的聯繫相對薄弱，期貨價格未必能作為現貨價格的參考價；第二，內地大宗商品期市的定價無法對全球大宗商品期貨價格產生足夠影響。

發表該報告的港交所首席中國經濟學家辦公室認爲，內地大宗商品期貨市場若要提升服務實體經濟的能力，必須加強內地現貨與期貨市場之間的聯繫，亦要提升內地期貨市場對全球市場價格的影響。這可以從多方面入手。

首先，內地可整合現貨市場的交易、提升交易透明度，推動大宗商品現貨市場使用期貨價格作為基準價格。其次，內地市場可著力加強市場監管、拓展倉庫網絡，以減低因過度投機和運輸成本而造成期貨價格偏離經濟基本因素的程度。另外，期貨市場可增加產品類別及交易貨幣種類，切合不同行業的業務需要。再者，香港市場作為位處中國開放門戶的國際金融中心，大可擔當大宗商品市場「超級連繫人」的角色，以進一步增加內地大宗商品期貨市場與全球市場的互動，協助增強內地大宗商品期貨市場進一步服務實體經濟的能力。

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