美油期貨市場上演了史無前例的碾軋行情。五月合約最低暴跌到-40美元/桶，打破了傳統對於商品價格的認識。市場寧願給錢也不要原油。

曾經，原油被市場愛稱為“黑金”，和黃金一樣，往往在戰爭時暴漲。

儘管昨夜五油暴跌，但是與原油相關的股票ETF XOP.US並沒有受到明顯的影響，反而在一個下跌的市場裏收漲。

這些不同市場價格的交叉檢驗表明，原油違反常理的暴跌，反映更多的是市場結構問題。而石油市場因新冠疫情導致供需嚴重失衡的情況，在這種市場結構裏被無限放大。

前幾天OPEC+機製成立以來達成最大規模減產協議，但是高盛等國際大行直言，OPEC+減產協議是歷史性的，但減產規模不足，需求下降，油價將在未來數周內進一步下跌。

而墨西哥仍未對每日10萬桶的減產規模做出“妥協”，為什麼墨西哥在全球的原油巨頭面前能這麼有底氣的拒絕減產協議，以一己之力打破所有人的共識？

OPEC+的攪局者

4月9日，由川普發起與普京和沙特國王薩勒曼的三方電話會議，達成了有關了“協調行動穩定全球石油貿易局勢、最大程度減小油價波動對世界經濟負面影響”的意向。

OPEC+會議，初步同意在今年5月和6月每日減產原油1000萬桶，但由於墨西哥反對減產額度，甚至最終逼迫美國答應幫助墨西哥承擔部分減產份額。

墨西哥是全世界第九大產油國，更是美洲第四大產油國，石油出口高度依賴美國，占美國原油進口量近10%。

這是這樣一個石油經濟處於劣勢的產油國，卻成功攪動了此次被全世界寄予厚望的OPEC+會議。

墨西哥底氣何來？

底氣來源於保險

墨西哥的主要油田是在東海岸的海上油田，產量受颶風的季節性影響較大，而產量的變動會導致價格的波動。

墨西哥每年的主權石油對沖已被列為國家機密，確保了這個拉丁美洲國家免受低油價衝擊。在過去20年墨西哥買入的亞式期權，不但可以享受高油價時的紅利，還可以保障在油價暴跌的時候依然享受最低收益。

這成為墨西哥在此次石油價格戰中的秘密武器，以當前的石油價格或繼續下跌，墨西哥將獲得數十億美元的賠款。

在過去20年的每一次油價低迷時期，對沖都為墨西哥提供了保護：

在2009年全球金融危機期間油價暴跌時，墨西哥賺了51億美元；

上一次沙特發動價格戰導致油價暴跌後，墨西哥在2015年賺了64億美元，

在2016 年又賺了27億美元。

這些期權賦予墨西哥以預定價格出售石油的權利。它們相當於一項保險政策：國家銀行從更高的價格中獲利，但享有最低下限的保障。因此，如果油價繼續疲軟或進一步暴跌，墨西哥仍將保持較高的油價。

也就是說墨西哥為本國的石油價格買了保險！

墨西哥主權石油對沖基金是這份“保單”的持有人，墨西哥石油價格是這份“保單”的受保人。

有保險就是任性！

在4月9日的OPEC+會議上，所有國家都接受了減產協議，只有墨西哥拒絕接受全部的減產指標。

OPEC+給墨西哥規定的減產任務是35萬桶/日，但墨西哥只同意減產10萬桶/日，還不到協議規定減產量的30%...

有巨額保險加持的墨西哥，只做出了最小的妥協，這便是保單持有人的底氣！

想想我們每個持有足額保單的個人和家庭，不也是這樣嗎？

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