10月以來全球降息潮還在持續，全球貨幣寬鬆陣營中，澳大利亞、新加坡、印度央行紛紛降息。此前日本、德國、法國這三個主要的發達經濟體長期國債利率開始轉負，美聯儲也剛剛在9月進行了年內第二次降息。而中國目前堅持“以我為主”的原則，只降准不降息。

外部負利率環境下，國內居民投資意願如何？未來居民資產配置中貴金屬是否會成為唯一保險的選擇？

流動資產投資熱情下降

交銀中國財富景氣指數顯示，財富景氣指數及其三個一級指標自2018年5月以來呈現出連續下滑的態勢，最近一期達到近兩年的歷史最低點，居民收入增長指數和投資意願指數有所下滑，財產性收入減少，主要是股市和基市的變化所致。

全球貨幣政策趨於寬鬆的影響下，股市、基市持續波動加之市場不確定因素增加，小康家庭對流動資產投資、不動產投資熱情持續降溫，貴金屬投資意願上升，境外投資收益下降。

小康家庭對各類投資理財產品的投資意願漲跌不一，上漲較為明顯的是貴金屬、貨幣基金和收藏品。

而下降較多的為債券、基金和境外資產投資。從持有率看，銀行理財產品、股票和貨幣基金仍是小康家庭持有率前三的投資品類。從投資金額上看，銀行理財產品和股票仍位居一、二。

圖片來源/視覺中國

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉在上述指數發佈會上解釋，從外部環境來看，9月份製造業PMI為49.8%，比上月回升0.3個百分點，但仍連續5個月處於臨界點以下。9月1日，美國對華3000億美元輸美產品中第一批加征15%關稅措施正式實施，中美貿易關係緊張，進出口不確定性進一步加大。這一系列因素導致投資景氣指數下降。

交通銀行首席經濟學家連平表示：

“全球實體經濟下行壓力較大，一段時間以來的貿易摩擦，不僅僅是中美之間的，還有其他發達國家之間、發達國家與發展中國家之間的貿易糾紛，都對實體經濟運行帶來壓力，尤其是出口導向型國家。在這種環境下再加上英國脫歐的影響，這一輪負利率雖然程度不低，但也剛剛開始，涉及面會越來越廣。”

國內會否出現 “實際負利率”？

圖片來源/圖蟲創意

雖然中國央行並未跟風採取降息的做法，短期內也絕無可能出現名義負利率的情況。但連平指出，一年期存款利率是1.5%，綜合各種存款產品的不同利率，大概存款綜合利率是2%，而9月CPI同比漲幅已經升破3%，從這個角度上看，已經出現了階段性負利率。

值得注意的是，CPI的上漲主要受食品價格的上漲影響，特別是豬肉價格，8月單月同比上漲46.7%，漲幅比上月擴大19.7個百分點，影響當月價格漲幅1.1個百分點。

華鑫證券首席經濟學家、華鑫期貨董事長何曉斌指出，中國CPI指數中“住”的層面占比僅18%，而美國是42%，因此如果加上住的部分，實際負利率比目前看到的數額更高。而實際負利率下，普通居民風險承受能力較弱，由於風險收益成正比，因此可能高淨值人群財富流失更多。

何曉斌認為，負利率會影響到貴金屬價格，假使CPI進一步上升，而存款利率進一步下降，那麼將利好貴金屬。

對於某些特殊的大宗商品而言，比如螺紋鋼，接下來可能會有價格反彈。

何曉斌舉例，11個月前螺紋鋼期貨價格為4100元/噸，現在降到了3300元/噸左右，當前的背景是今年以來固定資產投資目標難以達成（今年1-8月全國固定資產投資同比增長5.5%，增速較1-7月回落0.2個百分點），因此今年後幾個月基建會加大力度，刺激螺紋鋼需求。疊加前幾年污染防治、提高技術標準、節能減排關閉了很多不合規鋼廠，今年下半年價格有望回升。

無風險收益率逐步走低

圖片來源/圖蟲創意

“負利率意味著在資金寬裕的條件下，消滅一切穩定回報率，未來資產管理必然更具風險回報比。”

興業銀行首席策略師喬永遠表示，傳統債權投資邏輯在負利率下回報越來越低，看好多配置權益類資產和另類資產，“不再純粹在安全回報區間裏徘徊。”

交銀理財有限責任公司副總裁梁冰坦言，從十年期國債利率水準來看，中國市場具備一定的配置價值，因此過去幾個月海外資金通過債券通、QFII等管道“加倉”中國，MSCI、富時、標普這些指數也陸續納入中國市場，未來對中國市場配置還會提升。

梁冰表示，但從絕對收益來看，去年一年期銀行理財的收益率還在4.5%-5%之間，今年再尋找4%以上的產品已經很難，大行收益率普遍在4%以下。唯有各家銀行的部分淨值型產品，兩到三年期定期開放的策略下才能做到4.2%甚至5%的收益率。

從資產端來看壓力很大，梁冰稱，信用債利率下行很快，3A評級企業債三年期到五年期的收益率已經降到了4%以內，而一年期優質中票已經在2.7%左右水準發行。

免責聲明：本平臺不保證所提供資訊的精確性和完整性，內容僅供學習交流和參考，對任何人使用本資訊所引發的任何直接或間接損失均不承擔任何法律責任，我們旨在傳播美好。

本平臺文章版權歸原作者及原出處所有，若平臺發佈的內容涉及侵權或來源標記有誤，煩請告知，我們將根據要求更正或刪除有關內容。