一、基建和房地產：中國經濟的兩個輪子

如果把中國經濟比喻成一駕跑車，而且是靠前輪驅動的跑車，那跑車的前面兩個輪子就是基礎設施投資和房地產投資，後面兩個輪子就是消費和進出口。

這輛跑車的速度以前是每小時跑到120公里，後來降到了每小時80公里、也就是我們常說的GDP保8，到現在為止，這輛車子的速度降到了60公里左右，也就是這次兩會中提到的十三五規劃中的GDP維持在6-6.5之間。

車輛的速度慢下來了，我們首先想到的可能是車輛可能出問題，但回來過頭來看看旁邊的美國隊，歐洲隊、日本隊，他們車隊的速度也降下來了。這四個車隊被稱為世界四大經濟體。看到中美歐日這世界上體量最大的四大經濟體，他們的車隊都同時降速了、這時我們立馬就聯想到不僅僅是車輛出問題了，而且車輛還遇到爬坡了。

這個坡總的來說就是全球經濟放緩了，全球經濟放緩的原因就是因為全球經濟需求放緩了。全球經濟需求放緩的原因很多，比如劉易斯拐點，全球經濟週期，全球人口的老齡化等等，原因很複雜，在此就不一一展開述說了。

回頭來看中國經濟這輛跑車，前面的兩個輪子：基礎設施投資和房地產投資，經過開改開放以來的高速發展，產生的大量的產能過剩。

可能大家說不對呀，前段時間國家出政策，除北上廣深和部分熱點城市外，一些地區的房子首付降低到了二成，這不是鼓勵大家買房嗎？告訴大家一個真相吧，按現在的人均居住面積水準計算，中國的房子的存量足夠34億人口居住，中國有這麼多人口嗎？

另外前段時間網上盛傳，賣掉北上深的房子，可以買下半個美國。什麼意思？有機構做過統計，北上深的常居人口是六千萬，按三人一套房，北上深房子的存量是二千萬套。按每平米五萬元，每套五百萬計算，北上深的房子總市值合計一百萬億人民幣。而美聯儲去年公佈的的數據，全美國的房產總市值是三十萬億美金，合二百億人民幣。所以才有很多人所說的賣掉北上深，可以買下半個美國的言論。另外再多說一句，中國A股上市公司有四百多家上市公司、占到上市公司的30%，淨利潤不到1500萬，這個利潤還買不起深圳一套改善型住房。上巿公司可是中國最優秀公司中的代表呀，這件事側面說明中國的房子的確太貴了。就如上個世紀日本的三菱地所花了十五億美金收購美國地標洛克菲勒中心時，當時全世界都驚呼，賣掉整個東京可以買回整個美國，然後呢，就沒有然後，就只剩下然並卵。我們只看到了日本從此迎來了通貨緊縮、從此走上沒落的二十年。說了這麼多、只是想印證一件事情，國家鼓勵大家買房，不是重拾當年的房地產政策，而是給中國房地產這個汽車輪胎裝上ABS防抱死系統，讓房地產泡沫延緩破滅，為中國經濟升級轉型贏得時間。更準確點說，每套房子後面有70%的資金來之於銀行貸款，如果房地產崩盤了，銀行就壞帳了，銀行破產了，金融系統就全完了。2008年美國發生的次貸危機就是美國房地產零首付的結果。

中國M2（黃線）與房價（藍線）

二、消費與進出口：另兩個輪子

前面兩個輪子動力不足，再來看看後面兩個輪子。消費這是個輪子總的來說基本正常，中國老百姓總的來說有錢了，有錢就會買買買。總的消費水準最近一直保持平穩增長。但國內消費一直沒漲，漲的是國外消費。這得感謝大家，除了把澳洲、美國、加拿大這些地方的豪宅一掃而光、而且還把日本的馬桶蓋、書包、感冒藥也買光了。為了消費留在國內，所以前一段時間稅務總局出臺了政策，以後的海外購物要交稅了。跨境電商們的日子又沒以前過的滋潤了。

最後來看看最後一個輪子：進出口。以前中國經濟只要出現滑坡，中國就會加大刺激出口貿易。很可惜，這招已經不靈了。因為全球經濟放緩，需求放緩，現在的大西洋、太平洋的海面上，已經沒有多少貨船了。以前常說的“鐵公基"，也就是鐵路、公路、基礎設施建設的需求已經全面放緩。我們已經不需要那麼多的原油、銅、鐵礦石等等。順差更談不上，用一輪船的鞋子去換回一輪汽車的日子已經過去，現在的人工成本在低端製造業領域、中國毫無競爭優勢。所以我們看到很多鞋廠、衣服廠、電子裝配廠都去了東南亞和印度。所以進出口這個輪子也漏氣了、嚴重胎壓不足。

綜上所述，中國經濟這輛跑車主要碰上了前輪動能不足，同時遇上爬坡、汽車胎壓不足等原因，讓車現在的奔跑速度嚴重受阻。

既然這輛跑車已經高速奔跑三十年了、是不是中國經濟就不行了呢？答案是否定的，大家忘了汽車的尾箱還放了兩個工具包。

三、貨幣政策：汽車尾箱的“工具包”

第一個工具包是貨幣政策。現在的中國經濟、面臨著又一輪央行放水的機會。我們經歷過08年的金融危機，一場四萬億的強刺激政策、立馬讓中國經濟滿血復活，看得見的效果和看不見的弊端、一直延續到現在。中國廣義貨幣，也就是鈔票，從2008年的40萬億到今年的138萬億，人民銀行每年印鈔票的速度是年增長16%，中國房子價格的年平均增幅也正好是16%，什麼意思？不是房子貴了，是鈔票印多了。房子以及其他商品的增長更多的是貨幣現象，與水漲船高是一個道理。但現在出現一個現象、鈔票印的再多，錢也到不了實體經濟手中。所以大家看到今年一月份信貸規模是二萬多億，二月份是七千多億。

同時這個工具箱裏面還有降息、降准、匯率三個工具。

降息很好理解，利息低了、企業用錢的成本也就低了，企業的利潤自然就增長了。所以降息相當於是給車的輪胎打氣，增加胎壓。

降准也很好理解，就是降低存款準備金率。簡單點說，就是平時商業銀行每收100元存款，就要繳納21.5元放在央媽那裏以做備用。現在降准了，就相當於商業銀行把平時存放在央行那裏的壓歲錢拿出來貸給企業。錢多了、企業自然會想辦法發展。這相當於增加汽車輪胎與地面的磨擦力。

最後說說匯率。貨幣也是一種商品，匯率也就是貨幣的價格。簡單點說人民幣對美元匯率，就是人民幣兌美元的價格。因為人民幣是與美元掛勾的。匯率是指錢的成本。匯率提高，錢的成本就高了，產品價格就會提高，企業出口就受限；反之匯率降低，刺激出口。所以中美之間的貿易大戰、更多的是中美之間的匯率大戰。多說一句：一個國家的金融領域，最根本的就是印鈔權和鈔票的定價權-匯率。

很可惜，因貨幣超發帶來的資產泡沫，以上工具箱裏面的工具：降息、降准、量化寬鬆（QE），匯率管控等等手段，都已經對刺激經濟起不了什麼作用了，貨幣空轉現像佷明顯。就如同一個人長期使用一種藥物、已經讓中國經濟這個肌體產生抗體了。

這時候本屆ZF只好打開了第二個工具箱。也就是號召大家“大眾創業，萬眾創新”、互聯網+、最近又提出了供給側改革等等。總理不惜花費時間去北京創業大街，為鼓勵大眾創業、萬眾創新月臺；甚至ZSJ訪美、連奧巴馬總統也表態支持中國政府進行供給側改革。這些都是新名詞、以前沒提到過，現在猛然提出來並大力號召、一定是為瞭解決問題。那到底是為瞭解決什麼問題呢？就是為了保障民生，解決就業問題。朱總理時代，除了工資漲，其他什麼都不漲。退休後有人問他，為什麼他任上年年提GDP要保八，他只回應一句話：保八是為了保就業。

誰才能真正解決這些問題：中小微企業。據工商部門的統計，全國在冊的企業一共有1300多萬家，其中99%的是中小微企業。這些企業解決了中國50%的稅收，60%的GDP，70%的進出口業務和80%的就業。但是作出如此多貢獻的中小微企業，卻只能從銀行拿到10%不到的貸款，而且幾乎無直接融資。幾乎所有中小微企業都面臨著融資難、融資貴的問題。

為了徹底解決中小微企業融資難、融資貴的問題，2013年12月份，經國務院批准，受證監會監管，全國中小企業股份轉讓系統有限公司應運而生，俗稱新三板，行業人士稱之為北交所。新三板就是為瞭解決中小微企業融資難、融資貴的問題應運而生的。而且是改債權融資（間接融資）為股權融資（直接融資）。在歐美、直接融資的比例達到了85%以上，而中國，還只達到17%左右，未來股權投資將逐漸成為主流。

現在符合新三板上市條件的企業大概有三萬家左右，這些大部分是創新型、創業型和高科技企業。世界經歷過從刀耕火種的農業時代、到瓦特的蒸汽機時代、再到核工業時代和現在的資訊化時代。每一次推動社會進步和變革的力量是新科學技術的出現，保不齊現在這些新三板企業中就蘊含著顛覆現有科技、推動社會進入另一個時代的重要力量。當然、所有的這一切都需要資金來支撐，新三板就是這一支點。正如某人所說，給我一個支點，我可以撬起整個地球。

經過兩年時間的發展，新三板現在擁有掛牌上市公司六千多家，未來將有上萬家企業掛牌新三板。一躍成為了全世界上巿公司最多的交易場所。可以想像，儘管現在總市值才二萬多億元，離A股的40多萬億和美國NASDQ的總市值還有一段距離，但可以想像，未來總市值也必將超過以上各交易場所，成為全球最大的證券交易所。

摘要一下，中國跑車四個輪子中的三個輪子破損了、漏氣了，動力也不足了，怎麼辦？換輪胎。換上中小微企業、特別是其中的創新性、創業性企業這個輪胎，而且為中小微企業準備了新三板這個加油站，打氣筒。為中國經濟跑車的重新提速做好準備。

回頭來說一下GDP，也就是國內生產總值。很多人都說，GDP就是個屁，和我們有半毛錢關係嗎？還真有關系。如果將GDP6.5看成是所有產業發展的平均速度，那麼一定會有比6.5高的產業，也有比6.5低的行業。鐵鋼、水泥、光伏、煤炭、有色金屬等等行業，因為產能嚴重過剩，平均增速就低於6.5。一些新興行業，比如電影、VR（虛擬現實）、3D列印、無人機等等、平均速速就遠遠高於6.5。明白了這些，就明白了投資的方向。

光換輪胎還不夠，我們還要去產能、去杠杆、去庫存、補短板、穩金融。去產能、去扛杆、去庫存就是為了讓車子輕裝上路，這也是為什麼我們推出了一帶一路、成立了亞投行。一帶一路是個大戰略，就是為了把多餘的產能、庫存，通過一帶一路消化掉。周邊國家和地區沒錢沒關係，我們牽頭成立亞投行，為一帶一路解決資金難題。此舉又順水推舟解決了人民幣將逐步全球化的問題，打破美國的亞太再平衡戰略。一舉多得，所以大家還記得了，ZSJ訪美前先訪問了捷克。如果大家查查地圖就明白了。捷克是一帶一路連接亞歐的一個重要窗口，是亞歐大陸連接的橋頭堡。供給側改革就是為了補短板，穩金融是為了讓車永遠有油。

讀懂了中國經濟，就明白了以後投資的方向。

四、關於中國經濟，你應該知道的十個真相

1、關於經濟增長

中國經濟的增長故事一直被視為“奇跡”，但事實上，中國過去40年的增長故事和東亞很多快速增長經濟體沒有太大的區別，都是依靠投資和出口。把中國放在東亞快速增長經濟體中，中國不算最成功的。如果按照人均GDP的增長去衡量，韓國、日本和中國臺灣都用了不到30年的時間，就跨越了中等收入陷阱，成為發達經濟體。而中國用了近40年的時間，在人均GDP上取得的成就遠遠落後於韓國、日本等經濟體。這是事實。

而且，中國能否跨越中等收入陷阱，仍是一個未知數，中國經濟面臨的挑戰遠遠大於當年日本、韓國等國家。說中國經濟的增長並非是什麼奇跡，就是告訴大家，中國人很聰明，只要學習別人成功的經驗，就一定也能取得成功，但不要認為中國走了一條和別人不一樣的道路。

2、關於經濟改革

中國改革進入到了深水區，民眾對改革能否取得實質性進展充滿了焦慮和不安。因為大家深知，中國的前途和命運維繫於改革的成敗。每一次改革面臨困境的時候，經濟學家都會鼓吹什麼“頂層設計”。其實瞭解中國改革歷史的人都知道，中國的改革絕不是“頂層設計”出來的，而是真正一步一步探索出來的。1978年農村改革，是農民冒著殺頭的危險幹出來的，中國的鄉鎮企業，完全就是中國農民創造出來的奇跡。

中國很多成功的改革，都是在實踐證明正確之後，領導中國改革的人物很聰明地加以承認。記住，改革從來都是幹出來的，不是“設計”出來的。小平的“貓論”為什麼偉大，就是小平同志如此偉大的人物，都很清楚，我們沒有能力設計什麼改革方案，只能順應歷史潮流，順應民間的首創精神。尊重老百姓，這是過去領導人最偉大的地方，也是中國改革最成功的地方。

3、關於民營經濟

今年民間投資斷崖式下滑，我在多篇文章中說，這是中國經濟最大的危險。因為過去近40年，中國經濟增長超過60%的貢獻來自民營經濟。中國經濟取得成功的關鍵是民營經濟這個“增量”部分釋放出來的生產力，而不是來自存量的國有企業。

過去有一個說法，中國的國有部分佔有近70%的資源，但創造的GDP不過30%，而中國的民營企業佔有不到30%的資源，創造的GDP卻接近70%。你別看全球500強、中國500強，最賺錢的、排名最靠前的基本都是國有企業，但他們對中國經濟增長的貢獻和他們佔有的資源比，的確太少了。一旦中國經濟最重要的拉動力民營經濟出了問題，中國經濟就真的麻煩了。

4、關於中國模式

對於中國經濟過去取得的成功，有人將之概括為“中國模式”，以區別於過去一些轉型國家賴以成功的“華盛頓共識”。有人認為，中國在政治體制改革沒有推動的情況下，在市場經濟不完善的條件下，經濟增長如此成功，是有別於其他國家的一種新的模式。事實上，我從來都不認為存在什麼“中國模式”這種東西。

中國經濟之所以取得成功，仍然是因為中國推動了市場化的改革，中國經濟的一切奇跡都應歸功於市場化和開放政策，而不是因為中國真的具有特殊性。如果說真的有奇跡的話，那一定是市場經濟的奇跡，在國企主導，壟斷遍佈各個領域，政府對經濟的干預非常多的情況下，市場經濟仍然在石頭上開花結果。中國未來轉型的道路仍然只有一個，就是市場化改革！千萬不要把經驗總結錯了，千萬不要以為經濟發展有獨特的道路。

5、關於中國房價

中國房價不是開發商炒高的。自1998年市場化以來，中國房地產行業的發展總體是成功的，解決了超過7億城鎮人口的居住問題，使得中國人均居住面積已經達到了35平以上，基本解決了住的問題。然而，由於中國房地產市場化改革的半拉子特點，特別是土地一級市場的高度壟斷和控制，中國土地出現人為的短缺。我在過去的文章中一再強調，中國不缺住房用地，住房用地的短缺完全是人為導致的。土地饑餓行銷再加上貨幣放水，導致了中國房價的快速上漲。

過去十年，中國最成功的財富故事就是關於房地產的。房地產這個行業是中國最奇葩的行業，人人都在痛罵，人人卻都加入這個財富的遊戲，為了搶房子，祖宗三代結伴去歡天喜地地離婚。這個行業從一開始政府幾乎每年給吃藥，調控了十多年，吃藥吃了十多年，但這個行業仍然取得了巨大的成功和發展。我們很少見到哪一個行業像房地產一樣，是不斷吃避孕藥，卻不斷地結出財富的果實。房地產行業就像一個很有姿色，但名聲不好的女人，政府每年都在嚴肅的指責她，但私下裏又和她不斷暗度陳倉。

記住我的那句話：如果這個世界上只有一種愛是真愛，那一定是中國地方政府對房地產的愛。愛得特別深，特別真，不拋棄，不放棄，你若安好，便是晴天！只要這種愛還在，你就不要期待地方政府和這個壞女人真正斷絕關係。

6、中國人口太多了嗎？

人多導致資源緊張是中國經濟現實的天大謊言。現代科技和現代經濟史告訴我們，資源的緊張絕非因為人口眾多，而是因為生產力的落後。過去30多年，中國經濟靠低廉勞動力的推動，今天中國經濟，特別是製造業面臨的困境，根子在於低廉勞動力的喪失。當下中國人口政策面臨的最大問題絕非人口太多，生育率太高，而是在人均收入水準仍然處於中等偏下、城鎮化遠未完成的情況下，人口生育率過低導致人口紅利提前終結，和由此帶來的老齡化等一系列社會經濟問題。

關於中國人口的低生育率，這幾年經過社會各界較為充分的討論，邏輯已經逐漸清晰。無論是官方的人口普查數據，還是專家學者的預測，目前中國的總和生育率不僅大大低於很多發展中國家，更是低於英法等歐洲傳統的低生育率的發達國家。中國社會科學院發佈的《經濟藍皮書：2015年中國經濟形勢分析與預測》認為，中國目前的總和生育率只有1.4，遠低於世代更替水準2.1，已經非常接近國際上公認的1.3的“低生育陷阱”。這種超低生育率，無法完成馬克思所講的基本的人口再生產的任務。

低生育率的結果，是中國勞動力人口轉捩點的提前到來。根據國家統計局的數字：2012年，中國15-59歲的勞動力年齡人口第一次出現絕對數量的減少。當年絕對減少勞動力人口345萬，2014年減少了371萬，目前已經是連續三年絕對減少。照這個趨勢，即使按最樂觀的估計，在2010年到2020年，中國的勞動力人口累計將減少近3000萬人。 

特別是，隨著人們生育習慣的改變，越來越多的80後、90後根本不願意多生孩子，這意味著未來中國的人口很可能出現斷崖式下滑。過去，中國的一些人口學家總是嚇唬中國會出現人口爆炸，所以在生育政策上出現了從單獨放開二孩到全面放開二孩的變化。實際上，現在全面廢除計劃生育，鼓勵人們生育，已經沒有多少人生孩子了。人口問題的確是中國一切經濟問題的根源，製造業競爭力的下滑，根子在人口。

7、中國會重蹈日本覆轍嗎？

關於中國經濟的未來，經常聽到經濟學家警示：中國要避免重蹈日本覆轍。我其實一直認為，中國要是真的重蹈日本覆轍，那是很幸福的。日本在泡沫經濟破滅後，經歷了所謂的“失去的二十年”，經濟陷入停滯。但日本的人均GDP在2012年曾經高達4萬多美元，在2015年達到3萬2千美元，是中國的3倍。日本產業的國際競爭力遠高於中國，日本經濟的創新力排在全球第一梯隊，日本的中小學教育至少比中國先進半個世紀，日本人均在海外擁有的資產在全球遙遙領先。

由於日本的海外投資戰略，在日本人口老齡化的情況下，日本擁有來自全球的淨資產收益。如果中國重蹈這樣的覆轍，我100個願意！中國國內對日本經濟和日本的競爭力缺乏正確的認識，無論是過去，現在，還是將來，日本仍然是中國最好的老師。如果說中國真的要警惕重蹈日本的覆轍，絕不是什麼經濟停滯或者房地產泡沫，而是日本的人口覆轍。日本人口的減少，是日本國力發展的最大敵人。

8、中國製造真的全球第一嗎？

2009年，中國超過美國成為全球第一製造業大國。從大國興衰和變遷的歷史看，一個國家成為全球第一製造業大國，是這個國家成為全球第一經濟大國的必要條件。英國超過中國成為第一製造業大國，美國超過英國，都意味著全球經濟權杖的轉移。然而，和當年的英國、美國比，中國的第一製造業大國更多的是製造業全球漂移、美國等製造業強國把生產外包的結果。

我們所言中國是第一製造業大國，是按照GDP算的，如果按照GNP計算，中國製造業的規模將大大低於美國。道理很簡單，iPhone在中國生產，按照GDP算中國製造，但如果按照GNP，則絕大部分的產值應該歸美國。大量按照GDP計算的高科技產品，汽車、手機、電腦等，按照GNP將從中國的產值中刨去。所以，爭論中國是不是製造業第一大國，不僅僅是產業競爭力、創新能力，甚至在規模上，我們都很難講，中國真的是第一。

9、中國股市為什麼不是經濟的晴雨錶？

忍不住把中國股市列進十大問題。儘管我過去一直強調，中國股市屬於文學和藝術的範疇，和經濟學沒有任何關係。但是，當聽到中國證監會最近準備拿股市來扶貧，貧困地區的企業上市不需要排隊的時候，再次說明瞭中國股市的不容易。

很多人總是認為，中國搞得最失敗的是兩件事：一是足球，一是股市。足球我同意，股市我一萬個不同意。中國股市不僅僅不失敗，就其承擔的歷史使命而言，其完成得非常出色！中國股市一開始是為了國企改制，幫助國企融資而誕生的，國有企業從股市圈那麼多錢，你認為很失敗？大量的企業從股市不斷低成本地圈錢，中國股民很少為此鬧事，多成功！我經常覺得，中國股民應該入選感動中國人物。每次股災，他們都把責任攬自己頭上，認為是自己過貪，願賭服輸！這次股市又有了新的使命——扶貧！我擔心大量沒有上市的企業緊急把企業搬到我老家去！

10、中國經濟會硬著陸嗎？

答案很明確：中國經濟硬著陸是個偽命題。

中國經濟遠沒有到大週期走下坡路的時候。中國經濟過去30多年最大的動力是什麼？是改革開放，是人們對金錢和財富觀念的改變，是鼓勵大家創造財富，鼓勵大家愛錢。只要中國不胡折騰，只要中國人愛錢的本色沒有改變，只要讓中國人心無旁騖地喜歡錢，我從來都不認為中國經濟會出大問題。就長週期而言，全球經濟中，最有希望、最有想像力、最具潛力的仍然是中國經濟。十多億中國人對金錢的圖騰崇拜是經濟發展不竭的動力。

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