2018年以來，美元指數近期快速上漲，讓全球投資者都增加了對美元類資產配置的需求。今天想要和大家討論的問題是，不管美元處在任何一個市場週期，其實都有配置的價值，也就是說，美元類資產將成為全球投資者的標配之一。

01、美元漲的基本邏輯是明確的

為什麼這麼說呢？

讓我們來看看美國經濟的基本面，也就是美國經濟為什麼在全球經濟低迷的環境中率先於其他國家復蘇。可以從幾個主要的原因來分析一下：

► 首先，根據近期的數據，美國居民個人消費支出處於趨勢回升中，消費支出的回升將是美國經濟繼續回升的主要動力。而支撐美國高消費率的主要原因即是美元的貨幣霸權地位。回顧過往的歷史， 1980年開始，美國出現“去工業化”跡象，製造業陸續轉移到勞動力資源充裕的發展中國家生產，並以進口的方式將產成品運回國內。

► 其次，隨著2008年美國寬鬆貨幣政策，美元開始貶值週期。傳統製造業回流，提升國內生產與出口，就業與消費。以機器人代替傳統勞動力為代表的“第四次工業革命”，將引領美國經濟進入新一輪增長。

另外，從人口結構的角度來看，美國消費力持續旺盛，與日本不同。美國的人口數量一直保持正增長，2014年人口自然增長為0.77%，並沒有出現過日本2004年後的人口負增長現象。這一點，甚至比處於老齡化社會趨勢中的中國還要有韌性。

大家知道了美元有相對更強的基本面支持，那美元的穩定性如何呢？

基於美國的經濟基本面，美元作為儲備貨幣、美元的國際支付功能，這同時也決定了美元幣值相對於其他貨幣來說，在未來一段時間是相對較為穩定的。同時在經濟衰退期中，“避險”情緒導致了美元指數的走強使美元被動升。

所以簡單說，目前的情勢，一方面是由於人民幣走弱造成的，但更大程度上，是因為美元走強導致的。 

投資者配置美元資產，是因為能夠通過跨區域的資產配置，獲取優質資產，來規避單一市場的系統性風險，對沖匯率風險，並獲取相對穩健的投資收益。

1980年以來美國有過5次加息週期，分別是70年代初，70年代末80年代初，80年代末，90年代中後期，2004-2006年。可以看到，這5次加息週期中，只有兩次導致美元明顯升值，另三次加息週期中，美元反而出現貶值。所以，不能以美元加息作為美元升值的唯一條件，而因看到加息背後的條件，即GDP增速穩步增長、消費者信心指數的復蘇、價格水準穩定在2%，失業率穩步下降，美元加息短期內對資本市場是會有負面影響的。

02、配置美元的核心意義不是外匯投機，是優化客戶的資產配置

美國是一個相對成熟的金融投資市場，通過優秀的投資機構能夠幫助投資者獲取更多的優質資產，來獲取更穩健的長期投資收益。

比如，就長期業績而言，美國股市表現相對於中國股市來說更趨穩健。雖然標普500 指數也存在漲跌，但總體趨勢向上，近年來的波動率也一直維持在15% 以下。與之相對的，中國股市自2006年以來分別經歷了兩次大牛市，但隨後都出現了大幅下跌，很多投資者在牛市中獲利，但都因未果斷止盈，而導致更大的虧損，而美國股市更具投資性，對中國廣大投資者來說是有益補充。

在中國股市過熱時入場、崩盤時離場，投資者所獲收益遠低於市場平均水準，而個人投資者經常會出現這種極端衝動行為。因此，選擇進軍美國等更具長期投資屬性的股票市場，進行全球多元化，對中國投資者來說是有益的。

由於人民幣匯率問題非常敏感，我們不得不回顧的幾個問題

1、人民幣為什麼貶值？

答：因為匯率高估了。2005年“匯改”時，1美元兌換8.27元人民幣。隨後人民幣開啟了一輪升值的長週期，最高達到6.1元左右。2015年8月11日，這輪升值週期正式宣告結束。

2、10年前，有人估計人民幣對美元將升值到1：5，甚至是1：4，為什麼沒有實現？

答：因為人民幣發鈔速度快過GDP（財富）增長速度。過去10年間，貨幣供應量增長了3.6倍，增速約是GDP（扣除價格因素後）的兩倍。這透支了人民幣潛在的升值空間。

3、人民幣匯率，現在有幾個價格？

答：中間價、在岸價（CNY）、離岸價（CNH）。中間價基本上是官方定價，在岸價格可以圍繞著每天的中間價做±2%的波動，離岸價在海外市場（主要是香港）的價格。

4、如果離岸價跟在岸價差異很大，對怎樣？

答：如果市場對人民幣預期強烈，離岸瘋狂套利，並且大量運用杠杆。比如前段時間的人民幣貶值預期，在香港離岸市場中，看空人民幣的投機者可以借入人民幣，換成美元，坐等人民幣匯率貶值後，再將其持有的美元換回人民幣，償還貸款。這樣，投機者可以用很少本金賺取人民幣貶值收益。如果兩個價格長期背離，會加速資本外流，外匯儲備減少。

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