週五，港元兌美元跌短線下挫，最低報7.8492。抹去19日港元急升後的全部漲幅。

香港金管局此前出手500億港元穩匯率

4月19日上周四，在香港金管局數日累計買入超500億港元後，港元急速攀升，但從本週二開始，港元再度震盪下行，週五早間再度逼近弱方兌換保證。

4月，為穩定港元匯率，香港金管局十三年來首次出手。

北京時間12日中午12:15左右，港元兌美元再度跌至7.85，觸及弱方兌換保證。儘管這一價位仍落在2005年以來香港金管局規定的1美元兌7.75至7.85港元的交易區間內，但已是自1984年12月12日以來的低點。

在港元兌美元再度跌至7.85後，香港金管局兩度入市，先後買進8.16億港元和24.42億港元。這是2005年推出聯繫匯率兌換保證區間以來金管局首次買進本幣。

4月13日晚間，香港金管局為維護聯繫匯率制度買入30.38億港元。14日淩晨，金管局又因港元兌美元匯價觸及弱方兌換保證買入33.68億港元。至此，金管局合計買入96.64億港元。銀行體系總結餘在4月17日將降至1701.14億港元。

在金管局連續出手後，14日淩晨，港元仍在測試7.85這一“下限”。16日下午，港元終於“撐不住了”，金管局迅速作出反應。

招商策略張夏：警惕香港市場股房匯“三殺”

招商證券首席策略師張夏指出：

從債務水準來看，香港樓市可能是債務水準相對較高的市場。

從M2/GDP角度看，由於統計口徑問題，香港從1997年開始就高於亞洲其他國家，但是從1998年至2005年，這個比例增加相對比較克制，但是從2006年開始，香港的M2/GDP開始大幅攀升。

圖：亞洲國家和地區的M2/GDP

圖表來源：招商證券

香港作為一個開放的經濟體，大量資金在香港停留、周轉或者交易，而香港又是為數不多採取聯繫匯率制度的地區，因此，張夏認為，香港外匯占款的增加就會不斷投放基礎貨幣，這可能是M2/GDP偏高的原因。

但是，用另外一個視角看，張夏指出：

2008年以前，香港老百姓賣房貸款相當克制，但是，2008年經濟危機改變了這一切，2008年經濟危機後，美聯儲開始量化寬鬆，一部分美元開始大量流入香港，香港就投放了等量的基礎貨幣，乘數擴張後，香港的M3也開始快速擴張。由於被動投放貨幣導致貨幣超發。香港的樓市一發不可收拾。

圖：香港在外匯持續流入的背景下，大量投放了貨幣，香港的住宅按揭貸款持續飆升

圖表來源：招商證券

2008年之前的港島，房價是相當友善，從1998年到2008經濟危機跌下來後，基本十年沒有上漲。但是從2008年全球寬鬆開始，香港貨幣大量投放，過去10年，香港的房價從4.8萬漲到17.3萬，漲幅近4倍。不斷上漲的房價逼迫老百姓不斷借錢買房。目前，無論各個指標顯示，香港房價負擔都是全球最高且顯著高的。其實從M2/GDP也可以看得出來。

圖：港島A類房價

圖表來源：招商證券

但是，張夏認為：

當美聯儲持續加息縮表後，港幣和美元的利差加大，則香港貶值壓力增大，貶至弱方保證後，金管局將會入市干預。自4月12日觸及弱方兌換保證以來，香港金管局12度入市買入港元、沽出美元進行市場干預，合計買入金額已達513.31億港元。買入港幣賣美元的動作是投放貨幣的反向操作，會導致貨幣供應減少，利率上行，利率上行有助於平緩貶值壓力，但是，利率上行將會對前面描述的高額房貸產生巨大的壓力。

圖：美元和港幣的利差持續擴大

圖表來源：招商證券

當美元利率在低位時，這個問題是“隱形”但是，當美元突破3%後，這個問題開始被擺上臺面後，可能會引發信心的問題。導致資產價格承壓。如果有心人士利用這個信心問題利用衍生品做空，可能會需要政府一定的應對。

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