摘要：今天11月18日，隨著國發〔2017〕49號文的發佈實施，施行達八年之久的《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》壽終正寢，懸在國有投資機構頭上的達摩克利斯之劍——國有股轉持問題已經成為歷史！

一、國有股轉持概念、規定、背景

“國有股轉持”是指，股權分置改革新老劃斷後，股份有限公司在境內證券市場首次公開發行股票並上市時，應按實際發行股份數量的10%將發行人部分國有股轉由社保基金會持有。

直接規定是，2009年財政部、國資委、證監會、社保基金理事會發佈並實施的《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》（財企〔2009〕94號文）。

背景是，由於我國長期以來社保基金缺口太大，需要找到一個資金來源彌補，但我國除少數壟斷性國企外的大多數國企又爛泥扶不上牆，不知道哪一位高人，有感於我國境內企業IPO一夜暴富圈錢的現實，深得別人吃肉順便蹭點湯喝不會激化矛盾的傳統文化精髓，就慫恿政府相關部門出臺了財企〔2009〕94號文。

二、國有股轉持對國有VC、PE投資機構的弊端

國有股轉持規定，對擬IPO企業的所有股東是100%國有性質的股東影響不大。按照規定，擬IPO企業對外發行數量（通常占總股本25%）的10%國有股需要劃轉社保基金理事會，如果企業股東100%是國有股東，則需要每個股東平攤這個份子錢，因為畢竟IPO賺了大錢，無償捐這點基本不影響各個股東利益。

但是，極端情形下，如果這家擬IPO企業的股東裏面只有一個國有股東，且這個國有股東只是持有很少量的股份，則這個國有股東就比較倒楣了，其很有可能看到煮熟的IPO這塊肥肉，自己不但連肉吃不到，湯也喝不到，只能問個肉味流個哈拉斯！

所以，我們經常見到，在某個專案馬上要報證監會IPO材料之前，有些國有股東在產權交易中心掛牌賣股權，就是為了避免所投企業一旦IPO被劃轉。

三、新規規定國有股轉持前移，不再單獨劃轉擬IPO企業國有股東股權

2017年11月8日，國務院發佈《劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案》（國發〔2017〕49號文），規定自本方案印發之日起，《國務院關於印發減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法的通知》（國發〔2001〕22號）和《財政部 國資委 證監會 社保基金會關於印發〈境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法〉的通知》（財企〔2009〕94號）等現行國有股轉（減）持政策停止執行。

之所以停止執行IPO企業國有股轉持這一規定，是因為政府找到了一條更好的充實社保基金的路子，那就是逐步將所有中央和地方國有及國有控股大中型企業、金融機構納入劃轉範圍，沒有必要重複單獨收割擬IPO企業國有股東這點羊毛了。

無論如何，這一新規定，對於國有VC、PE是個大大的利好消息，套用一句廣告語，國有投資機構再也不用擔心別人來無償搶食自己辛辛苦苦換來的IPO盛宴了！

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